固收深度报告：化债背景下贵州城投“新活力”-240408-东吴证券-19页.pdf

证证券研究券研究报报告·告·固固定定收益收益··固固收深收深度度报报告告

固收深度报

化债背景下贵州城投“新活力”2024年04月08日

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观点证券分析师李勇

执业证书：S0600519040001

◼2023年化债后贵州省经济、财政新变化：GDP整体规模方面，贵州GDP

010

规模整体在2万亿左右，在十二大重点省份位于中游层次。GDP增速方

面，贵州GDP增速不及预期。从贵州具体区域来看，2023年贵州省各liyong@

区域GDP均有所上涨，但区域经济差异大，GDP分化明显。地方公共

财政收入整体规模方面，贵州地方公共财政收入规模整体在2千亿左相关研究

右，贵州地方公共财政收入在十二大重点省份中增速位列第六。从贵州《货币政策委员会例会有何信息值得

具体区域来看，2023年贵州省各区域地方公共财政收入大部分均有所关注？》

上涨。2023年贵州省地方公共财政收入增速高达10.17%，贵州省超一

半区域2023年地方公共财政收入同比增速超过贵州省地方公共财政收2024-04-08

入同比增速。《海外交易“再滞胀”，国内交易“再

通胀”？》

◼2023年化债后贵州省债务新变化：政府负债率方面，2023年贵州政府

负债率为81.79%，远高于60%警戒线。政府负债率增速方面，2023年2024-04-07

贵州政府负债率增速11.33%。从贵州具体区域来看，贵州省政府负债率

区域分化明显，2023年贵州省除贵阳市外其余区域政府负债率皆有不

同程度下降。财政自给率方面，大部分重点省份实现财政自给率的提高，

2023年贵州财政自给率为33.5%。从贵州具体区域来看，贵州财政自给

率区域有所分化，经济发达区域财政自给率相对较高。

◼贵州省化债政策端持续发力，开启化债模式新探索：在中央领导下，贵

州省守牢不发生系统性债务风险底线，坚决贯彻落实“防范化解重大风

险”。贵州省各区域在中央和省政府统一领导下，因地制宜扎实推进化

债工作展开。贵州积极探索“统借统还”模式，推进优质融资平台承接

弱资质融资平台借新还旧债券发行额度。总体而言，我们预计贵州省及

其各市级区域政策端持续发力叠加“统借统还”模式探索对贵州省城投

债务现状的整体影响偏正面。

◼贵州省化债新进程：城投债存量方面，对比十二大重点省份城投余额变

化，贵州城投债存量下降589亿元。城投债务率方面，2023年贵州城投

债务率为98%，较2022年下降23%。贵州各区域城投债存量方面，2023

年贵州各区域皆实现城投债存量下降。贵州城投债务率及其变化呈现明

显区域分化，其中少数民族积聚区域城投债务率相对较小。信用利差方

面，截止到2024年3月28日，贵州、AAA、AA+和AA评级城投利差

分别为303BP、132BP、283B