我国跨境资本流动的特征与潜在风险~基于国际比较视角.pdfVIP

2020年以来，在新冠肺炎疫情暴发的大背景下，全球跨境资本流动急剧波动，外

商直接投资整体萎靡，由于新兴经济体与发达国家的利差增大，大量债券发行带动了

短期资本流入。我国经济基本面良好，跨境资本呈现净流入态势，外商直接投资规模

持续增长，人民币债券备受境外投资者青睐。鉴于全球经济和金融走势不确定性加大,

我国更应在加快对外开放稳健步伐不变的基础上，防范跨境资本流动的潜在风险。

一、发达经济体直接投资普遍锐减，新兴经济体证券投资波动复

苏

（一）发达经济体外商直接投资规模锐减

2020年上半年，全球外商直接投资（FDI）规模共计3990亿美元，相比2019年

下半年下降50%,其下降幅度大于0ECD在疫情初期预测的40%下降率，创2013年以来

半年FDI规模最低纪录。受新冠肺炎疫情影响，投资环境不确定性加剧是2020年FDI

下降的主要因素。

美国在2020年上半年FDI净流入较2019年下半年减少一半。欧盟国家FDI流入

惨淡，由于瑞士、荷兰和英国出现了外商大量撤资，流入欧洲国家的FDI较2019年下

半年减少51%o

对外直接投资（0DI）方面，美国在2020年第一季度0DI出现负值，第二季度由

负转正，是全球0DI的主要输出国之一。2020年上半年，日本、加拿大和意大利0DI

下降最为明显。因为奥地利和比利时的大规模撤资，导致欧盟国家0DI下降33%。

（二）部分新兴经济体规模回暖，面临诸多不确定因素

由于低附加值产业向部分东盟国家的转移，FDI是亚洲新兴经济体的主要经济来

源。2020年以来，印度和印度尼西亚是FDI主要流入国。第二季度，中欧、东欧、中

东和非洲地区（CEEMEA）的FDI回暖成为其资本流入的主要动力，波兰、捷克、俄罗

FDI表现相对乐观。然而，HF指出，如果国内债务或地缘政治危机等问

题变得严峻，土耳其、南非、乌克兰和俄罗斯将是受影响最严重的国家。阿联酋和埃

及的FDI呈现流入态势，均集中在传统的石油和天然气行业。

从新兴经济体FDI的特征来看，其主要集中在传统行业，并且，未来投资环境具

有较大不确定性。绿地投资方面，相比发达国家2020年受疫情影响只降低9%,而新

兴经济体骤降了46%。地缘政治危机、监管不利、政府治理问题是这些国家跨境投资

的主要障碍，未来投资环境仍将面临较大不确定性。

（三）新兴经济体证券投资流入波动复苏，美元债券投资流入为

主要动力

新兴经济体在3月的大规模资本外流高达832亿美元，自4月起，部分新兴经济

体证券投资流入出现缓慢复苏，随后流入态势波动较大，且不同地区表现存在明显分

化，其中，亚洲和拉丁美洲国家的证券投资流入最为显著。

新兴经济体债券投资流入方面，继2020年3月债券投资流出新兴经济体近300亿

美元后，4月债券投资流入突增至151亿美元，而股权投资依然流出63亿美元。4月

以来，除8月债券投资出现少量流出外，其余月份均显示净流入态势。总体来看，新

兴经济体2020年主权外币债券发行达到历史高峰，相比，其国内债券市场表现疲软。

从新兴经济体债券投资流入的特征来看，一方面，由于与发达经济体的利差增大,

新兴经济体实现了债券投资净流入。新冠疫情以来，全球处于低利率、高风险环境,

美联储基准利率保持在0-0.25浮动区间，欧元区和日本已实施零利率或负利率，无风

险利率债吸引力下降，市场风险偏好转向新兴经济体的债券投资。另一方面，新兴经

济体通过发行外币债券以获取外部融资，为缓解财政赤字起到了关键作用。然而，由

于新兴经济体金融脆弱性自疫情以来再次暴露