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宏观深度报告/证券研究报告
内容目录
1政金债融资有何规律？3
2政金债发行为何提速？6
3资金面和债市受何影响？8
图表目录
图1.历年政策性银行金融债发行规模和占比3
图2.政金债每月发行规模（亿元）4
图3.政金债每季净融资规模（亿元）4
图4.政金债月度发行和净融资规模（亿元）4
图5.10年期政策性金融债周度发行规模（亿元）5
图6.历年10年国开债发行明细5
图7.10年农发债周度发行规模（亿元）6
图8.10年口行债周度发行规模（亿元）6
图9.10年期和30年期国债利率及利差7
图10.10年期以上政金债发行规模占比和国债利率7
图11.政金债余额增速与贷款需求指数（%）8
图12.国开行和农发行各领域贷款余额占比（%）8
图13.政策行银行资产同比和GDP增速（%）8
图14.2022年政策性银行负债构成8
图15.历年政金债发行和到期量9
图16.政金债净融资规模和R007走势9
图17.政策性银行债持有者分布（%）9
图18.政策性金融债余额同比增速及国开债国债利差（%）10
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
宏观深度报告/证券研究报告
近期政金债发行有所提速，央行频频提及关注长期收益率，引发市场对政金债供
给放量的关注。那么，政金债融资有何规律？发行规模扩大的目的是什么？对流
动性和债市有何影响？
1政金债融资有何规律？
近年来政金债发行规模较稳定。政策性银行并不披露政金债的发行计划，从近年
的发行趋势来看，2016年至2019年，政金债每年发行规模在3.5万亿元上下。
2020年，在疫情冲击的影响下，政策性银行提供“准财政”支持，政金债发行量
大幅上升至5.2万亿元，净融资规模显著扩大至2.6万亿元。2021年至2023年间，
政金债发行规模分别为5.6万亿元、5.8万亿元和5.9万亿元，但在中央加杠杆的
大背景下，近年来政金债净融资额呈逐年缩量的趋势，2023年净融资规模由上年
的2.1万亿元降至1.9万亿元。分类别来看，国开债是政金债占比最高的品种，
2023年国开债累计发行2.25万亿元，占全部政金债的38%，农发债和口行债分别
占比37%和25%。
图1.历年政策性银行金融债发行规模和占比
70000
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