大宗商品分析框架：黄金还能涨多久？.pdfVIP

宏观深度报告/证券研究报告

内容目录

1供需框架：谁在买卖黄金？4

2价格体系：哪些因素决定金价中枢和波动？11

3未来走势：黄金还有投资机会吗？15

图表目录

图1.黄金产业链上下游组成4

图2.全球黄金存量分布5

图3.全球黄金供需结构5

图4.全球黄金总供给规模及增速6

图5.矿产金为全球黄金供给主要来源（%）6

图6.全球金矿产量排名前十的国家（吨）6

图7.全球金矿储量分布6

图8.全球再生金产量及增速7

图9.再生金产量与金价走势较为一致（%）7

图10.全球黄金需求端分布（%）7

图11.全球金饰需求规模和增速8

图12.各地区金饰消费规模比重8

图13.金饰需求与宏观经济景气存在相关性（%）8

图14.金饰需求与金价呈现一定的反向关系（%）8

图15.私人投资黄金规模和增速波动较大9

图16.私人投资需求构成及占比（%）9

图17.私人投资与COMEX黄金衍生品持仓量走势一致9

图18.私人投资与VIX指数呈现一定相关性9

图19.工业需求黄金规模不大10

图20.电子行业用金为工业用金主要去向10

图21.黄金工业需求增速与全球半导体销售增速一致（%）10

图22.央行购金规模近年来大幅上升11

图23.黄金的历史地位是央行购金的首要动机11

图24.内外盘黄金现货价格走势基本一致（元/克）12

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观深度报告/证券研究报告

图25.国内现货黄金及金饰价格走势一致（元/克）12

图26.全球黄金价格波动历史12

图27.黄金价格影响因素归纳13

图28.金价与美国10年期盈亏平衡通胀率走势相关13

图29.金价与CRB现货指数之间正相关13

图30.金价与实际利率之间存在明显负相关关系14

图31.金价与美元指数之间存在一定负相关关系14

图32.金价与美国政府杠杆率存在相关性（%）14

图33.金价与全球央行黄金储备比重走势高度同步14

图34.拟合金价和实际金价走势较为一致（美元/盎司）15

图35.近20年金价变动因素构成（美元/盎司）15

图36.近20年投资需求是金价变动的主要解释15

图37.近5年央行购金需求是金价变动的主要解释15

图38.全球多数央行认为美元储备比重将下降（%）16

图39.全球多数央行认为未来黄金储备将继