银行业市场前景及投资研究报告：理财子资产配置,产品结构风险下移.pdf

证券研究报告·行业深度·“银行资产管理”系列深度之40

风险下移，各自不同银行

——理财子资产配置和产品结构

核心观点

理财子资产配置和产品结构呈现的主要特点是：风险下移，维持强于大市

固收占优，各自不同。安全边界更高的资产占比超过80%，现

金和银行存款占比持续回升，高风险资产占比下降；产品结构

更多倾向于固收类、混合类占比下降；各个理财子资产配置比

例都不尽相同，风险偏好差异大。预计未来现金和银行存款占

比会稳步下降，也将增加混合类产品发行，在资产端和产品端

的差异会稳步缩小。总之，2024年，理财产品业绩比较基准

会触底后稳步回升，主要驱动力来自理财子资产配置的结构性

优化，产品结构的小幅改善。

2021-2023年期间，银行理财资金配置的风险偏好在持续下降，

发布日期：2024年04月23日

其中现金和银行存款、拆放同业及买入返售占比在稳步回升，而

债券、非标、权益、公募基金的占比都在降低。2020-2023年期

市场表现

间，招银理财资金配置的风险偏好保持稳定，其中：现金和银行

21%

存款、同业存单、金融衍生品、代客境外理财投资QDII、公募基

16%

金占比在稳步回升，而债券非标、拆放同业及债券买入返售、权11%

益、公募基金的占比都在降低。2020-2023年期间，兴银理财资6%

1%

金配置的风险偏好在下降，其中：现金和银行存款、权益类、其-4%

他占比在稳步回升，而债权类的占比在降低。

大行理财子资产配置风险偏好更低，少配非标和权益，多配存款银行上证指数

和公募，风险偏好较低的是：工银理财和建信理财。同行业相

对，大行理财子，非标资产、权益类资产占比低于行业，尤其是相关研究报告

非标资产占比较低，非标和权益资产占比行业为6.2%和2.9%，

而大行均值为2.97%、2.31%。但是大行的公募基金和现金及银

行存款占比高于行业均值，公募和现金及银行存款占比行业为

2.1%和26.7%，而大行均值为2.49%和33.69%。工银理财和建

银理财风险偏好更低，存款多，非标、权益少。

股份行理财子资产配置的风险偏好较低，少配非标、权益和公

募，多配存款等流动性较高的资产，风险较低固收类资产，华夏

理财和浦银理财偏好更低。同行业相对，股份行理财子，非标、

权益类和公募基金占比低于行业，尤其是非标资产占比更低。

2023年，股份行均值为4.35%、1.64%和1.91%。但是股份行的

现金及银行存款占比高于行业均值，2023年，现金及银行存款占

比行业为26.7%，而股份行均值为29.49%。其中：华夏理财和

浦银理财风险偏好更低，公募少，存款多，但是非标占比在股份

行理财子中相对较高。

银行

行业深度报告

城商行理财子资产配置的风险偏好更高，多配非标和权益，少配存款和公募，风险偏好较高的是：杭银理财、

苏银理财和宁银理财。同行业相对，城商行理财子，非标资产、权益类资产占比高于行业，尤其是非标资产占

比更高，城商行均值为12.13%和3.06%。但是城商行