20240424-华福证券-可选消费行业深度报告：消费社会模型2.0，从四次工业革命说起_以美国为例.pdf

华福证券

证券研究报告|行业深度报告

可选消费

行业评级强于大市（维持评级）

2024年04月24日

消费社会模型2.0：

从四次工业革命说起——以美国为例

证券分析师：

谢丽媛执业证书编号：S0210524040004

请务必阅读报告末页的重要声明

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投资要点

➢消费社会模型2.0搭建。我们致力于搭建适用于各个国家、各个时间点的消费社会模型，在本篇报告中有重大进展。在对标中国和日本时，我们认为经济周期

、人口周期、消费周期是平行且互相影响的关系，但该模型难以解释第四消费社会中国和日本的差异性，对于中国是否会进入类似日本低迷的第四消费社会

难以判断。且对中国与美国的经济周期、人口周期、消费周期很难找到具有说服力的关联逻辑，我们基于此建立了以工业革命为底层逻辑的消费社会模型2.0

，我们将在报告中详细为大家阐述该模型的依据、具体内容、适用性等。

➢美国消费社会变迁与消费投资机会复盘。我们基于消费社会模型2.0对美国消费社会变迁进行了复盘，并将其划分为消费Ⅰ阶段（1870-1920年），消费Ⅱ阶

段（1920-1970年），消费Ⅲ阶段（1970年-今），三个阶段的消费主要内容均为前一阶段工业革命成果的普及，且各阶段消费品成果均遵循“普及→品牌化

全球化”的过程，我们认为，美国消费品最具投资价值的阶段出现在1960年代之后。虽然消费Ⅱ阶段是很多消费品从0到100普及的过程，为很多企业带来收

入高增的红利，但是消费Ⅲ阶段从卖方市场变成买方市场，竞争加剧，龙头α开始显现，品牌价值凸显，并涌现诸多全球龙头品牌。因此消费Ⅲ阶段是最具消

费品投资价值的阶段，建议积极关注中国消费品当下投资机会。

➢投资建议：从全球产业趋势看，家电作为工业2.0的主要消费品产物，尚未形成难以撼动的稳定格局，且中国在家电制造已占据全球领先优势，部分品牌已开

始冲击全球龙头地位，因此中国家电品牌冲击全球龙头将成为当下最重要的投资机会之一。从内需趋势来看，对标美国在消费Ⅲ阶段的消费行业资本市场表

现，我们认为以下几个方向值得重点关注：受益消费市场从卖方市场变成买方市场的渠道商；情绪价值消费；运动健康；住房维护方面的消费；出行；传统

消费品龙头加速出海并受益全球化等等。

➢风险提示：消费社会模型2.0的适用性风险；中美消费社会变迁可比性风险；出海贸易战风险；消费需求疲软风险。

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◼引言

目◼1消费社会模型2.0

◼2美国工业革命与经济环境复盘

◼3美国城镇化与人口环境变迁

录

◼4美国微观价值观与消费逻辑变迁

◼5美国消费品上市公司复盘

◼6投资建议

◼7风险提示

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