离不开的“中国制造”-全球产业链重构的分析.docx

宏观研究

宏观专题报告

证券研究报告

2024年04月19日

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分析师:梁中华

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分析师:李俊

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证书:S0850521090002

离不开的“中国制造”

——全球产业链重构的分析

投资要点：

投资要点：

.“中国制造”：仍在高位。最近几年，我国出口表现一直不错，剔除春节效应，最近半年我国出口的年化平均增速仍然有7%左右。剔除价格效应，我国出口实际量的表现也不差。并且我国出口占全球份额也持续保持在高位。

.哪些制造：优势提升？若从商品角度来看，截至2023年，车辆、航空器、船舶及运输设备和机电、音像设备及其零附件两大类商品出口份额提升较多。基于HS2位编码测算的话，出口份额提升较多的商品是车辆及零件等、电机电气设备、塑料及制品以及钢铁制品。若基于HS6位编码测算的话，出口份额提升较多的是低值简易通关商品（输送美国）、锂离子蓄电池（输送美欧）、电动载人汽车（输出欧洲）以及太阳能电池（输送欧洲）。

.全球分工：如何重构？从欧洲来看，对我国进口依赖度依然较高。从美国来看，对我国直接进口依赖度下滑明显，墨西哥已经超越我国成为美国第一大进口来源国。并且，越南、加拿大、韩国以及印度等地也替代了较多份额。不过，从墨西哥、越南、加拿大以及印度等地生产和贸易角度考察发现，这些经济体生产并未大幅提升，甚至早已开始走弱，其增量供给实质上仍是依赖我国的生产。

风险提示：海外货币政策超预期，地缘政治风险。

宏观研究—宏观专题报告2

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目录

1.“中国制造”：仍在高位 4

2.哪些制造：优势提升？ 5

3.全球分工：如何重构？ 7

宏观研究—宏观专题报告3

图目录

图1我国出口增速趋势（季调，%） 4

图2全球产业链在2022年底回到正常水平 4

图3我国出口实际金额（亿美元，剔除价格变动） 4

图4我国出口份额保持高位（%） 5

图5重点出口产品占全球份额变化（2023年-2017年，%） 5

图6详细出口产品占全球份额变化（2023年-2017年，%） 5

图7基于HS6位编码测算的商品出口份额变化（2023年-2017年，%） 6

图8低值简易通关商品出口份额增量来自美国（%） 6

图9锂离子蓄电池出口份额增量来自美德韩荷（%） 6

图10电动载人汽车出口份额增量来自比利时、英国、西班牙（%） 6

图11太阳能电池出口份额增量来自荷兰、巴西和西班牙（%） 6

图12我国已经不是美国第一大进口来源国（美国进口份额，%） 7

图13美国进口来源国份额变化（2023年-2017年，%） 7

图14我国依然是欧洲第一大进口来源国（欧盟进口份额，%） 8

图15墨西哥制造业生产指数并未回到之前的增长路径 8

图16墨西哥制造业占GDP的比重明显下滑（%） 8

图17墨西哥在2018年之后自我国进口明显提升 9

图18墨西哥自我国进口燃油车份额提升较多（%） 9

图19越南制造业生产明显放缓 9

图20越南制造业占GDP的比重有所放缓（%） 9

图21越南自我国进口在2018年之后明显提升 10

图22越南自我国进口计算机、电子及机械设备等较多（%） 10

图23加拿大制造业产能利用率一直未恢复（%） 10

图24加拿大制造业占GDP比重处于历史低位（%） 10

图25加拿大对美国出口份额提升较多（2023年-2017年，%） 10

图26加拿大自越南进口份额增加较多（2023年-2017年，