兼评3月经济数据：Q1数据中的“经济新均衡”线索.pdfVIP

宏观经济点评

目录

1、GDP读数实现开门红，工业生产回暖较快3

2、有色涨价的一条“暗线”：国内从建安投资转向技术进步4

3、服零对冲社零下行，居民消费倾向和时薪增速回升6

4、中国经济转型特征趋显，关注服务业+产业双足并进的“经济新均衡”8

5、风险提示8

图表目录

图1：名义GDP增速连续4个季度低于实际GDP增速3

图2：第二产业明显改善3

图3：一季度工业生产、制造业、服务零售相对较好，基建维持高增4

图4：设备更新提振制造业增速4

图5：高技术制造业明显改善4

图6：有色涨价的一条“暗线”在于，国内动能从建筑转向高端先进制造5

图7：新质生产力依赖有色金属，地产基建链依赖黑色金属5

图8：产能利用率与产销率均下行5

图9：电气机械PPI拐点尚不明显6

图10：CPI同比与CPI交通工具的缺口仍较大6

图11：服务消费好于商品消费7

图12：粮油食品、日用品、石油及制品边际改善7

图13：2024年清明人均旅游消费支出超过疫前7

图14：居民消费率高于2023年同期8

图15：居民时薪增速改善8

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

宏观经济点评

2024年Q1GDP实际同比5.3%（预期4.9%），3月工业增加值同比4.5%（预

期5.3%），社零同比3.1%（预期4.8%），服务零售额累计同比10.0%，固定资产投

资累计同比4.5%（预期4.4%）。其中，基建、制造业、房地产投资分别为8.8%、

9.9%、-9.5%，对应预期为7.8%、8.9%、-9.0%。

1、GDP读数实现开门红，工业生产回暖较快

2024Q1实际GDP超预期，价格延续承压。2024Q1实际GDP增速5.3%、好于

Wind一致预期的4.9%，GDP环比折年率为6.6%、较前值提高了1.7个百分点，考

虑到2023Q1基数并不低（3月小阳春），开局经济答卷表明内生动能延续回升态势。

分产业看，第一、二、三产业的GDP增速分别为3.3%、6.0%、5.0%，第二产业明

显回暖。亦需看到名义GDP增速4.2%，GDP平减指数连续4个季度为负，历史上

负区间最长的追溯至1998Q2-1999Q4，相似之处在于两次均发行超长期建设国债，

扩大内需以推动价格水平回升。

图1：名义GDP增速连续4个季度低于实际GDP增速图2：第二产业明显改善

25%