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干货私募股权基金的存续期限为什么那么长？

为什么私募股权基金的期限要设定为这么长？对于LP投资人来说，这么长的期限可

能会带来什么？

■私募股权基金的期限设定怎么解读？

私募股权投资基金的存续期限主要包括三个部分：投资期，退出期，延长期。投资期

+退出期是股权基金核心期限。

投资期：私募股权基金挖掘项目并且打款的时间。

这个过程中，如果有项目退出，有的基金管理人会选择，用这笔退出的资金，再投入

到其他项目中，也就是“循环投资”。

退出期：私募股权基金进行项目退出的时间。

延长期：主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留项目。

举个例子，比如某基金存续期限为5+2年，一般来说，5年为投资期，2年为退出

期；

或者，某基金期限为4+2+2年，其中4年为投资期，2年为退出期，2年为延长

期。

或者，某基金期限为4+2+1+1，其中4年为投资期，2年为退出期，1+1年为延长

期。

只是，延长期是否采用，或者采用1+1几次，需要LP或GP的投票决定。

■为什么投资不同阶段的基金期限大多差别不大？

也有很多朋友疑惑，如果按照企业的成长周期来看，成长期项目的基金与早期项目发

展和退出所需的时间理论是不同的，那为什么大多成长期基金与早期基金的期限差别不

大？

首先，从企业成长来看，不同行业里、不同宏观经济环境下的企业，成长时间并不能

一概而论。

另外，从基金投资操作的角度，私募股权投资是管理人根据自身的专长、资源、经

验，以及对于宏观经济和一、二级市场的判断，选择用一定的格，投资一个创新企业，

然后在合适的时机退出，以以利益最大化原则来考量。

而这个“合适的时机”，受到宏观经济环境、资本市场状况、监管环境、企业自身发

展状态、竞争环境等多重因素的影响。虽然，在投资之初和过程中，基金管理人会对退出

时间和阶段做预判，但这大多不能精确计算。况且，很多情况下，企业诸如上市与否等

等，更多取决于企业创始团队，基金管理人的退出是相应的择机选择。

因此，充分考量的以上亮点，才有可能真正实现，持有优质资产，通过优秀企业的高

速增长获得中长期的复利回报。

这也是为什么，私募股权投资，强调需要有耐心的资金。

在成熟市场上可以看到，美元基金期限许多都是10年、12年，并不是投早期项目的

基金期限就长，投中后期项目的基金期限就短。而且，国内外著名基金更偏好机构投资

人。因为社保基金、大学捐赠基金、家族基金等，对长期投资的理念更加明确，更有耐心

和能力承担资金的低流动性。

■对LP投资人来说，这个“耐心”能带来什么？

投资，最直接的目标，当然是为了收益。

当然，并不是说，耐心等待就一定都能带来高回报、高收益。

但是，私募股权，尤其是在不确定的环境中寻找确定性。时间周期越短，其实面对的

不确定性反而越大；时间越长，反而越能够更有效把握趋势。当然，这个长，不是无限长

的时间，而是从投资操作层面，看五到十年一定的维度内的趋势。

所以，耐心能更大概率地享受高成长带来的复利回报。投资，不就是用专业性捕捉大

概率机会吗。

近日的一则消息，又一次用实证明了，找到优质资产，“与时间做朋友”的值。

“4月3日，Altaba基金发布公告称,基金董会批准全面清算和解散计划，拟出售

不超过其所持阿里巴巴股份的50%（约195亿美元规模），总规模大约为398亿—411

亿美元。不过，这一清算和解散计划还需得到股东的同意。”

Altaba的前身就是雅虎。雅虎投资阿里，如今要落下帷幕了。但这一幕堪称全球风

投史上的经典一役：净赚上千亿美元！

算起来，这一笔投资已经持有14年。2005年，Altaba的前身雅虎给阿里投入了10

亿美元巨资，获得40%的股份。按照历年的股票交易记录计算，这一笔持有14年的投资

让雅虎净赚上千亿美元。

当然，看到丰厚回报的同时，也要看到风险。私募股权投资市场上的“二八定律”正

在越发明显。