有色金属行业：锌矿生产扰动不断，低TC下关注锌供应逻辑演绎-240419-国投证券-11页.pdfVIP

2024年04月19日行业动态分析

有色金属

证券研究报告

锌矿生产扰动不断，低TC下关注锌供

应逻辑演绎投资评级领先大市-A

维持评级

锌矿端：海外减停产频发，国内年内增量有限

首选股票目标价（元）评级

我国锌矿产量占全球33%，过去10年，锌矿年产量出现显著下降。

据USGS，全球及我国的锌矿产量在过去十年间分别自1340万吨、500

万吨下降至1200万吨、400万吨，下降幅度达到10.5%，20.0%。就

2023年而言，全球及我国的锌矿产量分别下降了50万吨和4万吨，行业表现

同比下降4.0%和1.0%。环保政策影响下，国内锌矿企业开工率承压

有色金属沪深300

影响产量释放。39%

29%

19%

海外矿山方面，2023年以来，锌矿减停产事件频出，供给端扰动不9%

断。2023年，澳大利亚DugaldRiver因矿难事故一度关闭，欧洲最-1%

-11%

大锌矿Tara因财务原因暂停运营且后续仍有削减产能计划。2024年-21%

-31%

以来，俄罗斯Ozernoye矿山推迟投产时间，秘鲁矿业公司Volcan和2023-042023-082023-122024-04

澳大利亚McArthurRiver相继停产。一方面，恶劣天气、安全事故资料来源：Wind资讯

和资质审批问题影响项目生产，另一方面，前期低迷的锌价也降低了升幅%1M3M12M

矿商生产意愿。相对收益9.415.410.8

绝对收益8.524.4-3.4

梳理海外矿山增量，2024年锌矿产量增量预计约20万吨，但考虑到覃晶晶分析师

减停产事件频发，大概率不及预期。考虑其他矿山减停产预计对产量SAC执业证书编号：S1450522080001

扰动规模在5万吨左右，故预计全年锌矿产量增量在15万吨。主要qinjj1@

矿山增量来自1）Newmont旗下的墨西哥Peñasquito矿山复产；2）周古玥联系人

刚果Kipushi锌精矿复产；3）俄罗斯Ozernoye锌矿24Q3投产；4）SAC执业证书编号：S1450123050031

AdriaticMetals旗下的Vares银锌铅矿24年3月正式启动。主要