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怎么看年内经济增长转型的节奏

研阅读摘要

究

2024年一季度中国经济超预期增长（GDP增速：5.3%，预期：4.9%），其中：

出口回暖，制造业投资提速超预期，基建投资延续积极增长态势，高基数效

应下消费增速有所放缓。向前展望，我们保持全年GDP增速5.3%的预测不变，

报并对超预期增长保留乐观空间。

固定资产投资（同比增速：4.5%）超预期增长，其中：制造业投资（同比增

告

速：9.9%）对固定资产投资的拉动作用较大（2023年全年：6.5%）；房地产开

发投资（同比增速：-9.5%）数据好于2023全年（-9.6%），但施工、新开工、

以及销售数据阶段仍偏弱；国债资金下达提振基建投资同比增速达到6.5%

（2023年全年：5.9%）。展望全年，投资预将是拉动经济增长的重要动力。目

前，部分上游企业库存出现一定“累积”压力，有可能会阶段性掣肘产业链

溢出效应。但投资实物工作量形成速度整体稳健，叠加全球外需回暖提振，

我们将全年制造业投资增速预测值从7.0%上调至8.5%，固定资产投资增速预

测值从7.0%上调至7.5%。

欢迎扫码关注社会消费品零售总额增速（同比增速：4.7%）受高基数影响有所回落，并且

工银亚洲研究展现出为明显的节假日消费特征。从消费产品类别看，服务消费快速增长、

占比提升，享受性消费表现较好——餐饮消费火热，旅游出行热情高涨。根

据方差分解分析，一季度社会消费零售总额的变化中约有47.2%与消费意愿的

变动相关，另外52.8%的变化与居民可支配收入的变动相关。与2023年底相

比，伴随疫后消费需求集中释放效应减退，居民收入对消费支出的影响提升。

展望全年，高频数据显示假期结束后消费支出有所回落，但大宗消费短期内

中国工商银行（亚洲）有望受“以旧换新”政策提振。

东南亚研究中心随着全球价值链（globalvaluechain,GVC）修复，出口增速有所回暖（同

比增速：1.5%），并呈现“以价换量”特征。分区域来看，“一带一路”沿线

李卢霞兰澜曹凤文王靖斐

地区（东盟、俄罗斯、非洲、拉美等）出口增长贡献提升。从结构来看，汽

车出口维持高增，劳动密集型产品增速明显下行。展望全年，运价指数显示

短期内出口预计延续回暖，受益于全球外需持续回暖，全年出口料保持稳健

增长态势，需关注地缘形势不确定性变化对出口增速和结构的可能影响。

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授

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