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资产荒行情延续，中长久期信用债成为主流

证券研究报告

分析师房铎核心观点

SAC证书编号：S0160522120002

fangduo@❖收益率持续下行，中长久期信用债下行幅度更大：本周各类型信用债收

益率延续下行趋势，行情转向中长久期信用债，5年以上信用债成交笔数增加。

总体来看，下行幅度多在5-15bp。分期限来看，中长端债务收益率下行幅度多

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超10bp，大于短端；分等级来看，高等级债务下行幅度略大于低等级；中低

1.《5月强势券转债组合》2024-04-

评级的债务同样出现中长端债务收益率下降幅度更大的情况。

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2.《税期资金面仍宽松，国开收益率下

❖金融机构次级债收益率继续下行，中长端中低等级债务下行幅度大。金

行》2024-04-21

融机构次级债务的收益率普遍下行。分期限和等级来看，中长端高等级的次级

3.《存单发行回升，关注资金面预期变

债务下行幅度大于短端。分发行主体来看，对于保险公司次级债务，行情转向

动》2024-04-14

的幅度不及商业银行次级债，短久期收益率下降幅度略高于中长端。

❖信用利差普遍收窄，利差均处于历史低位：城投债利差普遍压缩。从历史

分位数来看，当前各期限各评级城投债收益率和利差均处于历史最低位。与上

周相比，中短端和高等级信用债收益率和利差历史分位数明显下降，利差压缩

明显；对于商业银行二永债，短久期（1年以内）和久期在7年左右债务信用

利差处于稍高的历史分位数；各评级中长端债务利差处于历史最低位；保险公

司资本补充债，总体延续上周利差趋势。短端利差处于历史最低位，而与短久

期的债务相比较，各等级中长端债务的信用利差处于稍高的历史分位数，仍存

压缩空间。

❖发行与到期：1）信用债：本周信用债总发行量3970.42亿元、偿还量1999.12

亿元、净融资额1971.29亿元，较上周增加1262.26亿元。期限方面，本周

新发行信用债主要以1Y以内，3-5Y以及5-10Y为主；评级方面，本周新发

行信用债主要以AAA级为主。2）城投债：本周城投债发行量1638.20亿

元、偿还量920.42亿元、净融资额717.77亿元，较上周增加562.45亿元。

评级为AAA/AA+/AA及以下的城投债发行利率分别为2.73%/2.89%/2.79%。

分地区看，本周江苏和山东两地城投债发行量较高。

❖城投债利差与到期结构：1）利差：①整体：内蒙古利差下行幅度最大。

②分行政层级：省级平台方面，甘肃下行幅度最大；市级平台方面，贵州下