食品饮料行业资本开支与自由现金流现金流进入全面改善周期.docx

正文目录

一、整体：商业模式卓越性，保障板块现金流表现显著优于市场 4

二、白酒行业：资本开始占比极小，酱酒产能周期性下降 7

三、大众品：现金流整体出现改善信号 11

1、部分行业供给侧出现格局改善信号 11

2、分版块概览 14

乳制品：capex下降，龙头自由现金流上升 14

水和饮料：capex保持正常扩张，农夫、东鹏自由现金流改善 15

基础调味品：海天capex下降FCF改善，其他企业自由现金流分化 16

复调：天味日辰capex向上，其他capex下降，自由现金流整体向上 17

啤酒：capex略有下降，自由现金流上升 18

休闲食品：capex保持正常投入，自由现金流受利润改善上升 19

速冻食品：capex稳定，自由现金流转正 20

保健品：capex下降，HH自由现金流稳定，仙乐FCF改善 21

其他加工类：安琪capex向下现金流改善，其他FCF略降 22

图表目录

图1：2020-2022年各行业上市公司capex/经营现金流 4

图2：2020-2022年食品饮料细分行业capex/经营现金流 5

图3：食品饮料细分行业自由现金流（亿元） 6

图4：白酒行业capex及现金流占用情况（亿元） 7

图5：主要白酒企业capex（亿元） 7

图6：非上市酱酒企业资本开支（估算） 8

图7：白酒行业自由现金流（亿元） 8

图8：主要白酒企业自由现金流（亿元） 8

图9：白酒行业及头部企业产量 10

图10：上市龙头企业产能规划（万吨） 10

图11：大曲酱香生产工艺 10

图12：舍得酒业历年存货及营收（亿元） 10

图13：大众品不同行业资本开支变化（百亿元） 11

图14：大众品不同行业capex/收入变化 12

图15：乳制品企业capex（亿元） 14

图16：乳制品企业自由现金流（亿元） 15

图17：水、饮料企业capex（亿元） 15

图18：水、饮料企业自由现金流（亿元） 16

图19：基础调味品企业capex（亿元） 16

图20：基础调味品企业自由现金流（亿元） 17

图21：复调企业capex（亿元） 18

图22：复调企业自由现金流（亿元） 18

图23：啤酒企业2012-2024年capex（亿元） 18

图24：啤酒企业自由现金流（亿元） 19

图25：休闲食品企业2012-2024Ecapex（亿元） 20

图26：休闲食品企业自由现金流（亿元） 20

图27：速冻食品企业capex（亿元） 20

图28：速冻食品企业自由现金流（亿元） 21

图29：保健品企业capex（亿元） 22

图30：保健品企业自由现金流（亿元） 22

图31：其他加工品企业capex（亿元） 23

图32：其他加工企业自由现金流（亿元） 23

表1：食品饮料不同行业资本开支与回报率情况 5

表2：古井贡酒资本开支项目情况 6

表3：白酒分公司资本开支情况（亿元） 9

表4：大众品企业资本开支情况（亿元） 12

一、整体：商业模式卓越性，保障板块现金流表现显

一、整体：商业模式卓越性，保障板块现金流表现显

著优于市场

在进行资本开支边际变化研究的之前，我们先看一下我们板块本身资本开支比例在全行业的情况：

食品饮料行业资本开支对现金流整体影响较小。按照capex/经营现金流情况，2020-2022年食品饮料行业整体capex/经营现金流为28%，在所有一级行业中仅高于非银金融与银行业，行业整体现金流状况良好，资本开支对现金流的挤占

影响较小。

图1：2020-2022年各行业上市公司capex/经营现金流

250%

200%

SW农林牧渔SW环保 SW建筑装饰SW电力设备SW电子 SW基础化工SW公用事业SW计算机 SW美容护理SW石油石化SW轻工制造SW社会服务SW机械设备SW汽车 SW国防军工SW建筑材料SW商贸零售SW通信

SW有色金属SW医药生物SW交通运输SW钢铁 SW纺织服饰SW传媒

28%150%

28%

100%

50%

SW农林牧渔

SW农林牧渔

SW环保SW建筑装饰SW电力设备

SW电子SW基础化工SW公用事业SW计算机SW美容护理SW石油石化SW轻工制造SW社会服务SW机械设备

SW汽车SW国防军工SW建筑材料SW商贸零售

SW通信SW有色金属SW医药生物SW交通运输

SW钢铁

SW纺织服饰