锂电设备行业之利元亨研究报告.pdfVIP

一、锂电设备后起之秀，国内领先供应商

（一）锂电设备整线方案提供商，产品力不断增强

公司成立于2014年，主要从事智能制造装备的研发、生产

及销售，是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，为客户提供

高端装备和工厂自动化解决方案。

公司深耕锂电池制造装备业务，同时积极开拓汽车零部件、

精密电子、安防、轨道交通等行业的智能制造设备业务。在电芯

检测环节，公司三层全自动热冷压化成容量测试机总体技术处于

国际先进水平。同时，公司是具备动力电池电芯装配、电池模组

组装及箱体PACK整线智能成套装备研发制造能力的少数厂商之

一，其中方形动力电池电芯装配线总体技术处于国际先进水平。

公司2014年成立初期与新能源科技（ATL）,宁德时代、加

拿大摩堤马帝建立合作关系，后面陆续与BYD、力神展开合作。

2017年实现动力锂电产线实

现从制芯到模组PACK的整线交付。此后公司成为ATL、蜂巢能

源核心战略供应商，与国轩高科等多家公司建立合作关系，规模

不断扩大。

产品力不断增强，公司逐渐成长为具备锂电池整线成套装备

研发制造能力的少数厂商之一。公司成立初期产品以电芯监测中

的化成容量测试机为主，2015年业务拓展到汽车零部件制造设

备，2016年开始切入动力锂电设备和精密电子设备，2017年实

现了动力锂电产线从制芯到模组PACK的整线交付。按照应用领

域划分，公司产品包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和

其他行业制造设备。公司产品以锂电池制造设备为主，已基本覆

盖电池制造、电池装配、电池组装、电池检测等锂电池生产过程

全工艺设备。

（二）锂电设备为基石，业务规模快速扩张

公司主要收入来源于锂电池制造设备，收入规模快速增长。

2016年-2020年锂电池制造设备收入占比始终超过70%，2020

年锂电池制造设备收入占比较前两年降低，主要是因为公司针对

疫情开展口罩机销售业务，导致其他领域制造设备收入占比升高。

2018

对较弱的企业出现了产能停滞甚至退出市场，行业头部企业仍继

续扩张，市场份额进一步向优质的头部企业集中。因此锂电设备

市场规模增速有所回落，但仍然保持稳定增长，市场日益趋于理

性。2020年及以后，在下游市场旺盛需求带动下，行业增速有

所回升。

利润率受产品结构影响，现渐趋稳定。公司在2017、2018

年归母净利润同比增速分别为184%、254%，2019年归母净利润

有所回落，后续又继续保持较高的增长。2019年扣非后归母净

利润有所下降，主要原因是研发费用增长幅度较大，其次管理费

用和销售费用也有所增加。

2019年较2018年，锂电池制造设备毛利率下降主要原因是

消费锂电设备毛利率下降幅度较大；2020年，锂电池制造设备

毛利率下降主要原因是动力锂电设备整线产品毛利率波动较大，

一方面整线设备在锂电设备发展历史过程中属于行业中较新产

品，定制化属性更强，相似产品针对不同型号电池其工艺特点也

有一定差异；另一方面单条产品整合工艺段较多，销售周期较长，

在客户现场量产验收期间受外部因素影响改动较多。

2020年公司总体费用率降低，成本控制效果显著。公司下

随着收入规模的提高，其期间费用率相对有所

下降。2020年，公司的管理费用率同比提升，一方面是公司为

了进一步完善公司治理，提升管理水平和加强内部控制，聘请了

较多的行政管理人员，公司的管理人员薪酬总额占营业收入的比

例较高，另一方面是公司采用租赁厂房的形式生产，公司办公类

的折旧摊销及租赁费用率较高。

二、电池行业景气度超预期，扩产带动设备需求增长

（一）新能源车渗透率持续提升，带来TWh级电池需求

终端高景气，国内新能源车渗透率快速提升。根据中汽协数

据，2021年12月，新能源汽车销量达到53万台，月度新能源

汽车销售渗透率达到19.06%，新能源乘用车月度销量渗透率

19.61%。21年全年，新能源汽车累计销量约352万辆，渗透率

为13.40%，新能源乘用车累计渗透率15.52%，同比分别提升8pct

与9.34pct。

回溯往年新能源车销量渗透率的情况，年度销量渗透率基本

呈现每年同比增加0至2pct的小幅提升，月度销