2023年全国经济基本面和化债方案可能性.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u经济层面：波动企稳，区域间差异加大 3

全国视角下，经济增速中枢下移同时波动减轻 3

省份视角下，区域间经济走势分化加大 4

财政层面：强省份“量”承压，重点省份“质”偏弱 7

强经济省份财政收入较2021年增速承压 7

重点省份财政收入质量及自给率中枢偏低 8

债务层面：2023年化债有所见效，2024年进入到期高峰 8

2023年多地平台债务规模及债务率双降，化债或有所成效 8

2024年进入到期高峰，重点省份到期压力更大 10

2024化债：“一揽子”的落实和扩充 12

2023年化债自评：总体顺畅，压力仍存 12

2024年化债目标：落实一揽子，“堵”与“疏”并举 14

风险提示 16

图表目录

图表1：疫情后经济增速中枢下移但波动正在减轻（） 3

图表2：2023年消费贡献率升至近年最高值（） 4

图表3：2023年第三产业贡献率基本恢复（） 4

图表4：2023年经济增速不及预期省份普遍调低2024年经济预期目标（） 4

图表5：强经济省份GDP两年复合增速中枢相对更低（） 5

图表6：各省经济增速中枢处于下移趋势且疫情后波动加大：第一梯队（） 5

图表7：各省经济增速中枢处于下移趋势且疫情后波动加大：第二梯队（） 6

图表8：各省经济增速中枢处于下移趋势且疫情后波动加大：第三梯队（） 6

图表9：全国各省经济增速走势在疫情后分化加大 7

图表10：部分省份2023年一般公共预算收入未及2021年同期水平（） 8

图表11：重点省份财政收入质量中枢更低（） 8

图表12：重点省份财政自给率中枢更低（） 8

图表13：26省市2023年平台有息债务规模及债务率“双降”（亿元，） 9

图表14：2024年进入城投债到期高峰（亿元） 10

图表15：2024年4月为年内到期高点（亿元） 10

图表16：重点省份2024年月度到期压力基本来源于渝津黔桂滇五省（亿元）.11图表17：重点省份今年到期压力(2024到期量/全部剩余到期量)排名靠前（亿元，） 11

图表18：重点区域得到较多特殊再融资债额度（） 12

图表19：多数重点省份特殊再融资债/到期债务超1倍 12

图表20：各省2023年政府工作报告对2023年化债工作自评及对2024年重点领

域风险的表述 13

图表21：当前的一揽子政策可分为“堵”和“疏”两类 14

经济层面：波动企稳，区域间差异加大

全国视角下，经济增速中枢下移同时波动减轻

疫情后经济增速中枢下移，但波动正在减轻。疫情之前（2017-2019年）GDP增速3Y-CAGR为6.5?，疫情之后(2021-2023年)为4.4?，降幅2.1个百分点。无论是GDP同比增速还是3Y-CAGR，在2019年之后均呈现两个特点，一方面中枢下移，一方面波动性增强。但从各年度GDP季度同比的标准差来看，经济波动性亦处下移趋势。

图表1：疫情后经济增速中枢下移但波动正在减轻（）

GDP同比 GDP同比滚动3Y-CAGR GDP同比标准差,右

GDP增速中枢下行，标准差下行

GDP增速中枢下行，

标准差下行

7

8%

6

7%

5

6% 4

5% 3

2

4%

1

3%

0

2% -1

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024E

资料来源：wind，

2023年消费对经济增长贡献率升至近年最高值，第三产业贡献率基本恢复。从“三驾马车”对经济增速的拉动绝对值来看，投资次于消费，净出口拉动则为负值；从“三驾马车”对经济增速的拉动贡献率来看，消费贡献率升至2012年后最高值，

消费与投资贡献率差值也达到了2015年之后的最高水平，这与2023年初重点提出的“把恢复和扩大消费摆在优先位置”相呼应。从三产对经济增速拉动的贡献率来看，第三产业贡献率在疫情之后逐渐回升，尤其在2023年有较显著增幅且接近疫情前数值，2023年疫情对经济活动的影响或许已基本消退。

图表2：2023年消费贡献率升至近年最高值（） 图表3：2023年第三产业贡献率基本恢复（）

100%

80%

60%

40%

20%

0%

对GDP拉动的贡献率:消费 对GDP拉动的贡献率:出口对GDP拉动的贡献率:投资 消费-投资,右

2012201320142015201620172018201