经济金融市场展望分析报告：迷雾重重，可编辑培训课件.pptx

经济增长展望实际GDP增速展望–截至2023年12月4日上述预测为基于假设作出的估计，后续可能会作出重大调整，并可能会随着经济和市场状况的变化而发生重大改变。资料来源：投资策略组、高盛全球投资研究部，彭博资讯。1

美国经济展望摘要????增长前景:今年的美国经济增长显著好于预期。我们预计2024年GDP增长将保持稳健，尽管增速将放缓至低于潜在增速水平。未来12个月经济衰退的概率有所下降，但仍处于30-40%的高位，鉴于经济增长持续放缓和较高的利率水平。通胀前景:我们预计明年通胀将进一步放缓。住房通胀应继续下降，而核心商品通胀可能保持在接近于零的水平。服务价格的粘性可能会使总体通胀在2024年保持在美联储2%的目标之上。货币政策前景:美联储加息周期可能已经结束。我们预计，如果经济活动没有明显减弱，美联储将保持现有利率水平直至2024年中期。我们预计从2024年6月开始，全年降息75个基点。经济增长面临的风险:2024年GDP增长面临下行风险。货币政策紧缩的滞后效应仍可能大于预期，导致需求增长大幅放缓。财政和货币政策应对经济下行的政策空间有限，或反应迟缓。2023年第一2023年第二2023年第三季2023年第四季2024年第一季2024年第二季2024年第三季2024年第四季2023年2024年季度季度度度度度度度GDP（q/q%）GDP（y/y%）2.22.14.91.21.51.31.31.51.72.42.92.62.52.31.31.42.41.8整体CPI（y/y%）核心CPI（y/y%）5.85.64.15.23.54.43.24.03.13.53.03.02.72.92.62.74.14.82.83.0联邦基金利率（%，eop）4.75-5.005.00-5.255.25-5.505.25-5.505.25-5.505.00-5.254.75-5.004.5-4.755.25-5.504.5-4.75上述预测为基于假设作出的估计，后续可能会作出重大调整，并可能会随着经济和市场状况的变化而发生重大改变。资料来源：高盛投资策略组2

GDP中的非周期性成分或将保持增长韧性1.周期性经济与非周期性经济部分对实际GDP同比增长的贡献8Recession64Cyclical(GoodsC.,Equip,resi,strcturesinv,inventories,NX)Non-cyclical(servicesC,GovC,IPinv.)20-2-4-67074788286909498020610141822●导致经济衰退的“周期性”行业，以商品为主的行业，在2022年底走弱，此后已经有所恢复。这些行业的支出约占经济活动的三分之一，低于1980年的一半。●以服务为主的非周期行业增长仍然强劲，在劳动力市场未出现严重疲软的情况下不太可能大幅走弱。上述预测为基于假设作出的估计，后续可能会作出重大调整，并可能会随着经济和市场状况的变化而发生重大改变。资料来源：高盛投资策略组，高盛全投投资研究，彭博资讯3

劳动力市场再平衡的同时将保持稳健1、非农就业人数变化2.劳动力和就业变化9007005008007006005004003002001000Changeinlaborforce(12mavg)Changeinemployment(12mavg)ChangeinTotalNonfarmEmployment(SA,Thous)300100-100-300-500-700000408121620●今年下半年就业增长放缓，但仍然强劲，新增就业平均每月增加20万。●强劲的劳动力供应满足了过剩的劳动力需求，支撑了就业的强劲增长。然而，劳动力参与率提高（约占2023年劳动力增长的三分之一）带来的推动力应该会在2024年消退.●另一方面，在持续强劲的净移民的支撑下，劳动年龄人口增长应会保持强劲。●2024年的新增就业预计为平均每月10-12.5万资料来源：高盛投资策略组，彭博资讯HaverAnalytics4

通胀将逐步回归目标1.核心CPI同比%:历史+投资策略组预测2.核心商品(剔除汽车)CPI,同比%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%Coregoods(ex-autos),yoy%Importprices(ex-energy),yoy%(fwd12m)GlobalSupplyChainPressureIndex(fwd5m)CoreservicesexshelterShelterCoregoodsex-autosAutosCore876542.6%3210-1-21