DCF估值法公式和案例全解析.pdfVIP

现金流量折现模型

价值

其中：n为资产的年限；

CF为t年的现金流量；

t

r为包括了估计的折现率。

现金流量折现法运用前提

现金流量折现法是成立在基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、而且是

能够的,包括：

（1）是有效率的,资产的价钱反映资产的价值。企业能够依照资本市场的,筹集足足数量的

资本市场能够依照所承担的市场提供。

（2）企业所面临的经营环境是稳固的,只要人们依照科学程序进行预测,得出的结论会接近

企业的实际,即科学的预测模型能够有效避免经营环境的不确信因素,从而使预测变得加倍科学。

（3）企业的经营是不可逆的,、具有不可更改性,一旦做出,做便无法更改。同时企业知足,

没有特殊情形,企业将无穷期地经营下去。

（4）投资者的估计是无误差的,投资者往往都是理性的投资者,能够利用一切能够取得的企

业信息进行,关于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。

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现金流量折现法的局限性

由于目前的现金流量折现方式存在各类假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法

达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方式进行评估时会显现各类问题,要紧表此刻：

（1）没有反映现金流量的动态转变由于企业的现金流量时刻处干转变之中,而且现金流量是

时刻、等参数的转变函数,必然导致依托于现金流量的也处于动态转变之中。可是在前面的评估

模型中,轻忽了现金流量的动态转变,单单依托线性关系来确信现金流量,使评估结果更多地表现

为静态结论。

（2）不能反映企业财务杠杆的动态转变由于企业在经营中会依照环境的转变而改变企业的

举债数额和,引起的波动,从而使企业的风险发生波动。一样情形下,这种风险的转变要在现金流量

或者折现率中取得反映。可是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估,轻忽了这种财务杠

杆和的转变。

（3）现金流量的预测问题

目前的是将现金流量与销售收人和的增加联系起来,尽管从表面上看二者具有相关性,可是

在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主若是企业对的调整和等手腕的运用,显现净利润、

销售收人与现金流量不配比的现象。现金流量的波动与企业的经营活动、战略和活动中,妨碍现

金流量的是付现销售收入和付现,因此,在具体预测现金流量时,应该以付现的收人和为基础,而不

该该以销售收入为基础。

（4）折现率的确信问题

目前的评估方式,对折现率的选取一样是在的基础上,考虑财务风险因素选取的。在具体评估

企业价值时,一样会以静止的方式确信折算率,以目前下的折现率进行,即折现率是固定的。可是在

实际中,由于企业经营活动发生转变,企业的资本结构必然处干转变之中,导致企业风险显现转变,

进而妨碍到资本结构中各项资金来源的权重,导致折现率的波动,从而引起企业价值评估结果显

现转变。

为了克服上述缺点,必然要对现有的现金流量折现评估模型进行分析、改良。对现金流量的

预测要考虑其动态波动性,要分析财务风险转变对企业价值评估的妨碍,由于预测数据直接妨碍

评估结果是不是客观和准确,妨碍到评估价值的高低,因此必需谨慎。

现金流量折现法下的企业估价分析

企业估值确实是对中的企业的经济价值进行的，其目的是帮忙投资者和当局制定和改善决策。

企业估值是的重要组成部份，自20世纪80年代以来，随着的不断发展和深切，企业价值理论

已成为西方的核心内容。对企业进行估值是企业一切的前提和依据，关于而言，在进行投资与融

资决策之前，要对企业价值进行评估，采用可使企业价值达到最大化的，关于投资者而言，做出

是不是投资于某企业的依据是对该企业的估值。Pabfo（2001）把企业估值的用途归纳为以下

方面：确信企业（）的价钱；创造基础上的项目；确信要紧的来源；为企业持续经营中的行为提

供决策参考，帮忙制按时期性打算；用于企业的生意动作，并为提供价值基础；对估值，以确信

是不是持有，寻觅被市场的企业进行投资。本文要紧介绍现金流量折现法在企业估值中的应用。

一、现金流量折现模型

价值

其中：n为资产的年限；

CF为t年的现金流量；

t

r为包括了估计现金流量风险的折现率。

公司价值一词有两个涵义：一是公司的股权价值，即对公司股东而言公司的价值；二是包括、、

等公司的整体价值，即对公司普通股股东、优先股股东和这些公司的而言的公司价值。公司价值

的涵义不同使得模型