生猪月报：现货驱动，生猪近端维持偏空-20231103-五矿期货-35页.pdf

现货驱动，生猪近端维持偏空

生猪月报2023/11/03

农产品组王俊

wangja@

028

从业资格号：F0273729

交易咨询号：Z0002942

CONTENTS

1月度评估及策略推荐

月度要点小结

◆现货端：10月份国内猪价大幅走低，月内肥猪和母猪供应释放，需求乏善可陈，局部疫病放大恐慌情绪，预期悲观下二育入

场谨慎，价格整体疲弱下行并创出年内低点。具体看河南均价月落2.4元至13.6元/公斤，月内最低13.2元/公斤，四川均价月

落1元至14.7元/公斤，月内最低14.4元/公斤；展望11月，基础供应或仍处增势，理论出栏量达到年内高点，交易均重缓慢上

行，集团面临出栏任务偏重，规模场计划出栏量维持环比增加，需求短期看难有亮点，但降温后有缓慢增量空间，且关注月

底有无腌腊等额外备货需求的提振。整体看11月现货或先落后稳，整体偏弱，月后期则不乏上涨的可能，只是空间或有限。

◆供应端：今年四季度至春节前后面临的出栏任务或偏大。一方面从母猪数据推，11月以后理论出栏或有减量，但幅度有限，

从仔猪出生数据推四季度出栏量维持偏高；其次考虑后移或前置的供应，10月以后的压栏和二育，以及明年春节后提前出栏

的部分，都集中到年底附近，整体供应可谓充裕；再者从集团计划完成度以及年度预期出栏量看，后期供应压强仍高。最后，

从中期场景分析，当前面临的是屠宰规模偏高，冻品库存增加以及交易体重上行的局面，表明猪源仍在向后积累。

◆需求端：同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没

有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。

◆小结：现货从10月份的意外杀跌中有所修复，供需回归均衡以后，价格继续往上的动力来自于供应减量或需求启动，但从当

期数据以及市场表现推导，短期价格仍无向上的驱动，叠加市场情绪偏悲观以及疫病再度发生的可能，需求启动前现货或整

体易跌难涨；盘面各合约保有一定升水，近端是乐观消费预期的注入，远端包含潜在产能去化的担忧，在估值无重大预期差

的背景下，近端宜跟随驱动交易，短线维持偏空思路。

基本面评估

现货估值盘面估值（主力合约）驱动

生猪基本面评估

10年均值同比/现货历史均值同

养殖利润能繁母猪生猪存栏

环比年初（%）基差（元/吨）比/年初现货比疫病情况其他

（外购仔猪，元/头）（万头）（万头）

（%）

二次育肥以及冻

数据-24%/-6.5%-165-18000.9%/-6%427044229有疫病新闻

肉入库

多空评分-11000000

能繁母猪回存栏数回落关注后期疫情有压栏及二次育

简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常

落至正常正常