固定收益专题报告：持仓拉久期的方向，透视24Q1债基持有结构-240428.pdf

2024年04月28日专题报告

持仓拉久期的方向——透视24Q1债基持有结构

证券研究报告

概览增量资金：债基存续份额创新高，纯债型持续领跑市场

尹睿哲分析师

一季度债基新发数量回落，募集规模弱于上季度及去年同期。今年一季度新发行债

SAC执业证书编号：S1450523120003

券型基金91只，募集规模为1251亿元，虽然仍显著高于股票型（274亿元）及混

yinrz@

合型基金（83亿元），但较上季度及去年同期的债基发行表现略显乏力。好在申购

李豫泽分析师

力度仍有支撑，一季度末存量债基份额增至8.57万亿份。一季度存量债基份额延

SAC执业证书编号：S1450523120004

续增长趋势，较去年四季度增加超2000亿份，继续创新高。其中，中长期纯债型

liyz9@

基金依旧是贡献主力，其次是短期纯债型基金。从业绩表现来看，纯债型基金优势

胡依林分析师

明显。虽然普通股票型基金以及偏股混合型基金指数环比跌幅有所收窄，但整体收

SAC执业证书编号：S1450524040005

益仍处于负区间；而债牛行情推动下，债券型基金指数环比涨幅攀升至1%，长期

huyl6@

纯债型基金领跑市场，短期纯债型基金表现同样比较亮眼。

重仓券看偏好：拉久期的共性

基金增持债券类资产。相较于去年四季度，今年一季度基金重仓债券规模小幅增

加，利率债、信用债对应持仓市值分别攀升至28830亿元、8258亿元，环比增幅

分别为2.77%、1.30%。与上季度基金集中配置利率债不同，一季度基金资产配置

“两手抓”，但对于不同的品种偏好仍有差异。

1）城投债：挖掘重点关注省份久期价值。区域上来看，换仓有迹可循，一方面，

江苏、浙江、北京、上海、福建等强财政省份城投债重仓规模较上季度和去年同期

均有下滑，与高等级城投债重仓规模收缩是一体两面；另一方面，湖南、天津、陕

西、甘肃等省份反而成为基金增持力度相对较大的区域。向久期要收益，不过这次

有了新变化，2-3年城投债持仓占比强势增长，之前拉久期通常会选择资质稳健的

沿海强省，但机构普遍欠配的背景下，品种策略轮动，高票息城投短债被买成低收

益资产，如今重点省份城投债的久期价值逐渐受到关注。天津、云南、广西、甘肃

城投债平均持仓久期拉长近0.7年至1.2年以上，安徽、湖南、江西城投债平均持

仓久期分别拉长至2.07年、1.93年、1.75年。

2）产业债：公用事业债持仓减少，地产债偏好改善。基金对持仓存量规模最高的

公用事业债调整最大，持仓规模环比减少52亿元，较去年一季度同比减少147亿

元；基金增持产业债多集中在建筑装饰、商业贸易、房地产、通信等行业，其中地

产债持仓环比、同比均有增加，重仓主体包括中国铁建、首开股份、华润置地等。

期限上来看，1-2年、3-4年产业债持仓占比持续攀升，地产债持仓久期突破至1.75

年，创2022年四季度以来的新高，煤炭债持仓久期也有类似特征。