公用事业行业深度：开启新火电三部曲，煤价企稳-240428.pdf

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[Table_Page]深度分析|公用事业

证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

公用事业行业深度行业评级买入

前次评级买入

煤价企稳——开启新火电三部曲报告日期2024-04-28

[Table_Summary]

[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

⚫关注：浙能电力+华润电力+申能股份+国电电力+皖能电力+华电国际+10%

长江电力+桂冠电力+福能股份

-4%

04/2307/2309/2311/2302/2404/24

⚫煤价企稳，标志着火电新三部曲开始启动。我们在去年12月24日提-10%

出火电的周期行情三部曲，即江苏电价落地、业绩预告明确减值、年-17%

报一季报确认盈利能力，火电也清晰的迎来了三波行情，指数最大上-24%

公用事业沪深300

涨31%，个股更加突出。在此时点，我们提出火电将围绕ROE模型，

走向价值行情新三部曲：（1）4月底煤价企稳及容量电价执行情况，

[Table_Author]

确认盈利中枢抬升且可持续、同时容量电价执行良好贡献稳定ROE来分析师：郭鹏

源；（2）5月起各省辅助服务将迎细则密集发布，确认辅助服务带来SAC执证号：S0260514030003

的ROE贡献；（3）8月起部分省份开始签订2025年电量电价，确认SFCCENo.BNX688

电量电价能否反映用煤成本，并且将迎来中报的业绩高增，煤电联动021

也或将加速。当前火电处于从周期走向价值的“分歧时刻”，我们建议guopeng@

重视煤价企稳的产业趋势，并更多关注ROE稳定性提升下的火电公用分析师：姜涛

事业化的验证和定价契机，火电新三部曲即将演绎。SAC执证号：S0260521070002

⚫作为“全社会调节成本左侧”的火电，ROE模型将得到验证。我们持

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