国金证券：社会服务业行业研究-五一出行高基数下增长-持续看好旅游理性繁荣.pdf

投资逻辑

五一总览：旅游人次高基数下增长，继续看好旅游大众化渗透。24年五一国内旅游人次同比高基数下继续取得中高个

位数增长，与19年比恢复度为128.2%、达到23年初以来法定假期高点，客单价恢复度有所下降推测与供给端回升情

况下定价策略更理性、县域目的地消费占比提升、旅游继续大众化渗透等有关，我们持续看好大众旅游理性繁荣。

出行：五一前四天日均全社会跨区域人员流动量较19年增长27%，继续超预期。根据交通部数据，2024年五一假期

前四天（2024/5/1~2024/5/4）全社会跨区域人员流动量累计11.2亿人次，日均2.8亿人次，较23年同期（五一前

四天，后同）日均+4.2%，较19年同期日均+27.4%，较19年增速环比此前清明（+20.9%）、春节（+12.0%）均有提升，

体现居民出行意愿持续提升。分具体出行方式看，铁路/公路（营业性）/公路（非营业性）/水路/民航日均分别较23

年+1.9%/+4.1%/+6.2%/+10.8%/+7.0%,较19年日均+17.6%/+45.0%/-26.5%/-27.5%/+8.4%。

国内游：出游人次高基数下增长，县域市场火热，宋城演艺恢复度提升。经文化和旅游部数据中心测算，24年五一假

期5天全国国内旅游出游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径恢复至19年同期128.2%；国内游客出游总花费

1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径恢复至19年同期113.5%；隐含客单价566元、为19年同期的88.5%。国

内游亮点：1）县域市场旅游火热，“出圈标签”拉动天水、泉州、柳州等地方文旅行业高增；2）部分名山大川型景区

高基数下同比正增长，如九华山、黄山、九寨沟等；3）演艺龙头宋城数据环比清明改善，五一节期间旗下可比重资产

项目（杭州+三亚+丽江+桂林）较19年恢复度105%，环比清明（75%）、元旦（104%）均有提升。

出境游：五一日均出入境人员较23年同增35%。根据国家移民管理局，全国边检机关共保障846.6万人次中外人员

出入境，同比增长35.1%，推算预估恢复至2019年五一日均水平的80%。截至2024/5/3中国国际客运航班量恢复至

2019年同期的73%、较3月底小幅提升，叠加近期日元等外币汇率下行，预计将持续推动出境游回暖。

酒店：供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落。根据酒店之家数据，节前2024年第17周（4/22~4/28）

全国酒店RevPAR同比-17.4%（前值-11.3%），RevPAR增速环比前一周下降，推测或与部分重点城市受暴雨极端天气影

响。根据去哪儿数据，2024年五一酒店平均支付价格同比2023年持平，预订量增幅最高的二星、三星、四星酒店价

格有所下降，其中三星酒店下降9%，二星酒店下降7%。

餐饮：代表连锁品牌同五一店均个位数增长，低线城市表现好于高线。根据久谦数据，2024年五一节前四天海底捞店

均销售额、客流量分别同比+1.9%、+2.3%，日均翻台率6.0次/+2.6%，较高基数下稳健增长，客单价预计在性价比提

升情况下同比略有下降。

投资建议

本次五一出行人次数据高基数下稳步增长，我们继续看好旅游理性繁荣，建议重点关注1）持续获益大众旅游渗透、

释放的OTA平台，如同程旅行、携程集团；2）23年基数较低、恢复度持续提升，中长期竞争壁垒深厚的演艺公司，

重点关注宋城演艺；3）自然资源禀赋强、客流表现持续向好，短期有交通改善、新项目投入等增量的公司，如九华旅

游等；4）强品牌力、产品力的酒店公司，建议关注华住集团。

风险提示

消费意愿短期恢复不及预期，出境游政策不确定性，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。

敬请参阅最后一页特别声明1

行业专题研究报告

内容目录

1、观点：五一出行人次高基数下增长，持续看好旅游市场理性繁荣4

2、出行：前四天日均出行人次较19年增长27%，持续表现靓丽4

3、旅游：国内旅游人次恢复度新高、县域市场火热，入出境游持续回暖5

4、酒店：供给回暖+极端天气影响，预计五一价格端同比有所回落12

5、餐饮：代表品牌五一店均销售个位数增长，低线城市表现好于