拼多多-市场前景及投资研究报告-基因决定属性，新业务大有可为,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告海外行业报告|行业深度研究2023年11月15日拼多多（PDD.O）：基因决定α属性，新业务大有可为

拼多多：成长历程复盘探索期高速发展期转型期2019年618开启2020年8月，多百亿补贴，吸引多买菜上线，成头部品牌、扭转为社区生鲜电商年度GMV（亿）新品牌计划2.0：加大力度推动产业优势，扶持代工厂发展自主品牌2015年4月拼好货成立2016年9月，与拼好货战略合并2018年8月双打行动，整治伪劣假冒产品承接淘宝溢出的白牌商家，低价走量，汇聚大量用户2018年3月遭遇电商围剿：淘宝特价版、京东拼购电商30000平台声誉第一梯队2015年9月拼多多上线，定位拼团购物的社交电商平台与腾讯合作，借助微信进行社交裂变，获得巨额流量池24410大量广告投放一线卫视和综艺节目2018年12月新品牌计划，把生鲜农产品的成功经验复制在工业制品上250002000015000100005000C2M模式：拼团的共同消费2020年推出拼小圈、快团团需求立刻传导到产品供给小程序，进军社区团购2016年7月用户量突破1亿2017.12平台年活跃买家数破2亿2018.06平台年活跃买家数破3亿166762021年3月，迈入8亿用户新时代AAC自营业务是平台收入的重要转型专注做平台，收入主要来自佣金和广告营销营销工具拓展为CPS多多进宝、CPC多多搜索、CPM明星店铺、CPT首页2020年，多多直播用社交+直播电商模式打开新电商市场邀请明星入驻、开放直播一级入口、与快手合作2017年4月上线广告系统商业化1006647162018年创立多多大学，培育“新2019年4月，多多农1412农人”，完善“农地云拼”体系，园项目启动，打通农2020年2月，开启了直播助农的新模式2021年8月启动“百亿农研”专项，宣布投入100亿元致力于推动农业科技进步货活动”项目2022年7月，“寻鲜中国好农农产品融资“拼购+产地直发”创新打造了“农货智能处理系统”产品最初一公里020152016201720182019202020212016年32016年7月，月，IDG资高榕、新天本、高榕等域、腾讯等2018年4月，腾2018年7月登陆美国纳斯达克交易所IPO上市讯、红杉资本等本13.69亿美元D轮2020年市值突破2000亿美元2021年，国内互联网公司市值排名第四A轮1.1亿美元B轮资料：Bloomberg，拼多多官网，界面新闻，福布斯中国，新华网，Tech时代等，天风证券研究所

摘要电商行业的本质是实现供给端和需求端的高效匹配，无论是传统电商、垂类电商以及仍处于成长期的直播电商，用户需求始终是行业持续演进重要驱动因素。我们认为拼多多在成立1年内用户达到1亿，月GMV突破1亿，是在需求端抓住了部分头部平台忽略的下沉市场用户，在供给端承接了部分微商商户及头部平台的长尾商户，叠加微信流量及基于人的社交裂变流量分发，是多种因素共同作用的结果。我们认为拼多多是目前少数互联网公司现有业务仍有增长空间且能持续开拓新业务的公司，是互联网板块中少有的alpha属性强的公司；为什么拼多多可以突出重围？外部因素?需求端（用户）：电商用户渗透率增速逐步放缓后，主流用户需求逐渐从方便快捷买到商品的基本需求转化成对商品品牌及品质的需求，彼时平台在追求主流用户满意度的过程中往往会忽略对下沉用户即彼时非主流用户的需求，拼多多针对彼时非主流用户需求，抓住下沉市场空白迅速成长；供给端（商家）：拼多多成立于淘宝天猫化的关键时期叠加彼时微商行业进入规范期，部分商家亟需平台阵地；流量端（微信及社交裂变）：与腾讯达成合作，完成平台电商向社交电商的蜕变；??内部因素????用户定位：抓住下沉市场核心需求，页面设计占领用户心智；性价比高：流量成本低、运营成本低、商品价格低；运营能力强：根据市场灵活调整投放预算；管理层经验丰富：组织架构扁平化，高管团队稳定且运营经验丰富。如何看待拼多多发展空间？我们认为拼多多的增长空间主要来自于以下几个方面：主站：GMV及货币化率的持续增长?GMV：人均GMV与其他电商平台相比仍有一定提升空间，预计客单价提升（高客单价品类占比提升及品牌商家入驻）及人均购物频次提升（用户心智带来的复购率提升以及多多买菜等高频购买场景GMV增长）为驱动GMV增长的主要因素；?货币化率：佣金货币化率及广告货币化率均有提升空间新业务：?前上线48个国家和地区，在欧洲、亚洲、大洋洲等领域快速扩张。3从短期来看，我们认为公司主站增长及变现的预期或已体现在股价上，但公司股价尚未反应新业务的商业化情况，建议持续关注多多买菜的盈亏平衡情况及TEMU海外GMV的增长情况，若有积极变化或可进一步提升公司估值。风险提示：行业