宁德时代-前景及投资研究报告：能源转型时代,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告电力设备及新能源行业/公司深度报告2023年3月29日站在能源转型时代的巨人宁德时代（300750.SZ）深度报告

核心观点?需求向好，步步攀升。全球新能源汽车趋势已成，消费端需求明显增加，动力电池TWh需求时代临近。随着风光等新型能源占比提升，能源供给的方式越来越丰富，分布式、离散型能源供给占比提升，新型储能将打开锂电池需求的第二空间。?全球布局，人员稳固。公司总部位于福建宁德，在全球拥有五大研发中心、十大生产基地。公司专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。管理层稳定，并通过多次股权激励，深度绑定中高级管理人员、核心骨干员工利益。?产品领先，客户优秀。公司深耕锂电池多年，积累了深厚的技术实力，打造了优质的产品，得到了全球客户的广泛认可。公司积极建设全球产能，保障供应稳定，现有产能及2025年已规划的产能均高居行业第一。不论是在新能源汽车动力电池市场，还是储能市场，公司的市占率均为全球第一。?加强研发投入，开拓新产品。公司研发人员过万，研发费用几十亿，已经授权和正在申请的专利超过万件，技术在行业内明显领先。同时，公司强化海外专利保护，为产品出口到海外市场保驾护航。并且公司积极开拓新材料、新技术在锂电池行业的应用，尝试新的商业模式，成为行业发展的引领者。?产业链布局，协同发展。公司积极布局锂、镍资源、中游材料的开发以及下游废旧电池回收，保障公司的供应链安全。?投资建议：宁德时代作为全球龙头锂电池企业，积极开拓国内外市场和建设产能，为全球主要车企和储能市场提供锂电池产品和解决方案，公司在技术、规模等多方面均全球领先。在收入和利润上，未来公司将保持高增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为453.10、616.45、809.73亿元，EPS分别为18.55、25.24、33.15元，2023年3月28日股价对应P/E分别为21.16、15.56、11.84，上调至“买入-A”评级。?风险提示：政策落地不及预期；原材料价格大幅上涨，行业降本不及预期；国际贸易摩擦影响等。

目录公司简介与财务分析全球新能源汽车高速发展，动力电池需求旺盛全球能源革命大势所趋，锂电池储能长期高增长全球龙头，全面出击安全保供，布局上游资源和材料投资建议

1.公司简介与财务分析1.1公司简介及组织架构公司技术、产品行业领先。公司是全球领先的新能源创新科技公司，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。公司成立于2011年，由ATL创始团队二次创业时设立；2012年，公司与德国宝马集团战略合作；2013年，为全球最大客车厂宇通开发客车动力电池；2015年，收购邦普、布局回收业务；2017年，根据SNEResearch数据统计、动力电池系统使用量全球第一；2018年，在深交所上市；2021年，公司动力电池系统使用量连续五年全球第一，储能电池产量市占率全球第一。?股权结构方面，曾毓群和李平为公司实际控制人、一致行动人，曾毓群通过瑞庭投资间接持有公司股权，截止22年底两人合计持股27.90%。公司股权结构曾毓群100%香港瑞华投资有限公司55%45%黄世霖中央结算瑞庭投资宁波联创李平10.60%7.02%23.32%6.46%4.58%宁德时代资料：公司官网，WIND，华金证券研究所

1.公司简介与财务分析1.2优秀的管理层管理层稳定，股权激励有效提升凝聚力。?公司自2018年上市以来，管理层未出现较大变动；管理层学历较高。公司管理层简介资料：公司官网，WIND，华金证券研究所

1.公司简介与财务分析1.3核心骨干受益公司发展，中高层稳定?股权激励自上市起每年一次，深度绑定中高级管理人员、核心骨干员工利益。上市前，公司也通过成立合伙企业，绑定核心人员，稳定团队。公司历次股权激励资料：WIND，华金证券研究所

1.公司简介与财务分析1.4全球布局基地公司布局全球，多地拥有研发中心和生产基地。?公司总部位于福建宁德，在全球拥有五大研发中心：福建宁德、江苏溧阳、上海、福建厦门、德国研发中心。?十大生产基地：福建宁德、青海西宁、江苏溧阳、四川宜宾、广东肇庆、上海临港、福建厦门、江西宜春、贵州贵阳、埃尔福特（德国）。资料：公司官网，华金证券研究所

1.公司简介与财务分析1.5主营锂电池业务，并积极完善产业链布局?公司业务主要集中在下游，包含新能源汽车动力电池系统和储能系统的研发、生产和销售。?2013年，公司通过子公司宁德和盛股权受让及增资的方式收购广东邦普69%的股权，拓展产业链至电池回收利用业务。2019年底，广东邦普吸收合并宁德和盛后，公司直接控制广东邦普，目前广东邦普业务已拓展至正极材料。（框中为公司已经布局的产业）锂电池产