轻工消费行业2024年投资策略分析报告：立足确定价值，关注模式升级,可编辑培训课件.pptx

立足确定价值，关注模式升级轻工消费行业2024年度策略2023.11.19

家居：寻求模式升级、渠道品类的Alpha增量?家居：关注中长期刚需增长韧性，头部企业通过渠道延伸，扩品类，穿越周期；短期家居行业估值降至底部，增配具备业绩确定性的低估值优质家居标的?Beta：短期随着消费力逐渐恢复，前期竣工形成需求增量；长维度，城中村改造战略高度定位，地产支持政策逐渐起效，商品房销售趋稳+存量房翻新需求，构筑中长期稳定需求量??地产悲观预期导致估值降至底部，地产政策转向，期待后期新房+二手房交易趋稳短期：2023年消费力偏弱，家居需求缓慢改善，竣工贡献家装需求增量并未完全释放，伴随后期消费力逐步恢复，新交房家居消费需求预计仍将对2024年形成支撑??长维度：城中村改造战略高度定位，有望贡献家装需求增量；商品房销售已经经历快速下行期，地产支持政策持续出台，中长期看新房销售预期企稳；存量二次更新需求激发，行业长期容量稳健可期?Alpha：头部企业多元化渠道获客+多品类融合提升客单价，持续整合市场；智能家居细分赛道渗透率提升头部企业持续整合市场：加大整装、小区拎包、商超零售门店等新渠道拓展，并积极挖掘存量流量进行主动获客；延续套餐化打法，通过品类扩张，多品类销售连带率提升，以提升客单价，获得持续增长动力；头部企业凭借综合实力提升实现扩张，穿越低景气周期，盈利能力及ROE稳步扩张???渠道扩张、业务转型、零售改善的二三梯队企业，打造自身更陡峭成长曲线智能家居功能优势凸显，渗透率提升：智能卫浴、智能晾衣架等细分赛道，有望实现更高增长推荐：【顾家家居】【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【慕思股份】【箭牌家居】【敏华控股】【好太太】【喜临门】【瑞尔特】【金牌厨柜】【居然之家】等2

轻工消费：白马价值回归，制造出海驱增长?轻工消费：内外宏观经济格局变化，消费白马稳健恢复，迎估值修复期?????2023H2以来国内消费逐步修复，消费白马实现稳健增长，伴随格局优化，盈利能力进一步强化消费白马核心竞争力仍在：品牌渠道价值复用，产品线稳步布局，海外市场稳步开拓；构建第二第三增长曲线【百亚股份】：电商尤其抖音弯道超车，线下外围市场稳步开拓，产品结构升级强化盈利，塑造全国品牌形象【晨光股份】：新品设计研发发力，品类横向扩张，拥抱多元化渠道，出海空间广阔；一体两翼战略持续深化【公牛集团】：产品线渐次发力，转换器现金奶牛业务稳定增长；无主灯与新能源充电枪充电桩体现增量?出口：中国制造对接全球需求打开成长空间，价值链向上延伸提升盈利水平?顺应海外需求变化，分享下游成长红利；自有品牌出海，商业模式升级，市场空间广阔，驱动持续增长【嘉益股份】：深耕保温杯代工，供应链效率突出，深度绑定下游成长型时尚潮品优质客户，订单持续放量【匠心家居】：下游去库完成，持续新客户开发，品类横向丰富，布局海外自主品牌有望贡献新增长点【乐歌股份】：升降桌品牌出海第一股，分享全球渗透率提升红利；主业品牌力凸显带来盈利拐点，海外仓规模效应凸显?????【致欧科技】：欧洲市场恢复性增长，积极拓展美国及线下渠道，供应链能力和效率稳步提升关注有家居出口业务的【顾家家居】【敏华控股】?包装：格局逐步优化，盈利稳步改善；低利率背景下，高股息低估值标的具备投资价值；关注细分赛道的扩张整合机会?【裕同科技】：凭借更优客户结构及烟酒、环保包装等多成长曲线布局，收入端稳健增长；全球布局+智能制造水平提升，供应链效率优化??【永新股份】：塑料包装头部企业，稳定与成长性兼具【新巨丰】：液体无菌纸包头部企业，在下游大客户份额持续提升；纷美收购落地，落下并购扩张重要一棋?风险提示：消费持续表现疲软、地产政策落地不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动的风险3

主要内容1.家居：寻求模式升级、渠道品类的Alpha增量2.消费轻工：经营稳健增长，打造新成长曲线3.出口：中国制造出海，把握价值链重构机遇4.包装：格局逐步优化，体现安全边际4

家居估值处于历史底部，向上修复空间大??从股价复盘来看：行业估值受地产情绪和前端地产数据影响复盘2022年11月-2023年3月家居主升浪行情：?板块估值经历了3轮催化：2022年11-12月，“金融十六条”落地，保交楼工作迎来实质性进展；2023年1-2月，二手房交易快速回暖、整装公司接单迎来反弹；春节后-3月，经销商订单快速修复；随后高频数据增速逐渐环比回落，板块情绪触底?基本面：下半年有望迎来竣工正面传导；估值：短期催化剂可能来自于地产政策托底??估值已经调整到了和上一轮一致的水平，对地产、保交楼力度的看法也充分回归，代表市场的情绪已经足够悲观从家居企业订单表现来看，3-4月经历滞后需求爆发期，5-8月景气度回落，意味着5月以来的需求表现为消费力疲软下的常态化情况；9