风电行业2024年5月策略：估值底部，景气改善在即-兴业证券.pptx

投资要点

l装机：风电装机持续高增，行业未来景气度持续向好。据wind数据，2023年全国风电新增装机75.7GW，同比增加101%，2024年1-3月份全国风电新增装机15.5GW，同比增长49%。风电下乡政策正式落地，为陆上风电提供增长新动能，预计2024/2025年全国风电行业装机量分别为85/94GW，其中全国海风新增装机预计分别为10/17GW。

l招标：2022年风电高招标量为2023年风电装机快速增长打下坚实基础，2023年风电招标有所下滑，随着新一轮建设周期开启，行业招标有望持续放量。

2024年Q1全国风电新增招标17.4GW，同比下降34%，其中2024年Q1海风招标1.2GW，同比下降27%；4月新增海风招标1.95GW，海风招标复苏。

l全球风电：2023年装机景气度明显回暖，国内风电主机加速出海，预计2024-2028年全球海风新增装机分别为18/24/29/31/37GW，2024、2025年全球海风行业迎来增速拐点。

l原材料价格：风电主要原材料价格进入下行通道，铜价仍然高企。

l本月观点：风电行业估值及持仓处于历史低位，悲观预期触底，行业开工窗口期临近，景气改善在即。2024年Q1风电行业低配比例为0.06%，回落至2021年风电抢装之前水平；2023年下半年以来各省海上风电审批加速，海风市场重启趋势确定，尤其是江苏省和广东省各海风项目均陆续核准/开工，各省新一轮竞配即将启动；政策上持续鼓励深远海海上风电项目示范，提供长期增长空间；全球风电景气度向好，2024、2025年全球海风迎来增速拐点，未来重点看好“双海”逻辑下业绩兑现较好的标的。

l投资建议：海风开工复苏+新一轮竞配启动+深远海发展提速，近期三重边际变化值得关注，行业估值有望迎来修复。建议关注以下环节：

l1）塔筒环节：预计随着开工需求端的复苏海风塔筒及单桩单吨净利将持续改善，建议关注海风及海外产品占比较高带来公司产品结构以及盈利结构持续改善的公司，建议关注天顺风能、海力风电、大金重工、泰胜风能；

2）海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，建议关注东方电缆、起帆电缆、宝胜股份；3）出口环节：海外风电需??持续向好，国内风电主机出海加速，风电零部件出口优势明显，建议关注振江股份、大金重工、泰胜风能、金雷股份。

l风险提示：下游开工不及预期；原材料价格上行；行业政策变化。;

图1、中国分散式风电新增和累计装机容量.................................................................-4-

图2、2024年以来风电设备（申万）指数、风电零部件申万指数走势....................-7-

图3、2024年以来风电设备及风电零部件市盈率（TTM）情况...............................-7-

图4、风电行业持仓季度情况.........................................................................................-9-

图5、2012-2023年中国风电新增装机容量................................................................-10-

图6、中国月度风电新增装机容量（单位：GW）....................................................-10-

图7、2012-2023年中国风电累计装机容量及占比....................................................-10-

图8、2012-2023年中国风电发电量及占全社会用电量比例....................................-10-

图9、2021-2023年国内弃风率情况............................................................................-11-

图10、国内风电年度平均利用小时基本保持稳定