2024年第一季度全球宏观经济季度报告-全球宏观经济研究室.pptx

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2024年第1季度中国外部经济环境总览

1季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济继续扩张，美国经济继续扩张，欧洲经济双速复苏，日本经济运行大势稳定。印度经济继续强劲增长，巴西经济继续缓慢复苏，南非复苏态势疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性。东盟六国和韩国金融市场呈现汇率相对较弱、股票市场整体表现较强的格局。

2024年第1季度中国外部经济环境专题

美国经济：继续扩张.............................................................................1

2024年1季度，美国经济继续扩张，经济增速可能低于2023年水平，但仍高于潜在增速水平。从增长动能来看，消费和政府支出依然是美国经济增长的重要动能，国内私人投资对经济的拉动作用也开始显现。美联储在3月议息会议继续暂停加息，年内降息仍是主流预期，但降息预期不断减弱，首次降息时点和降息次数具有很大的不确定性。

欧洲：双速复苏....................................................................................8

2024年第1季度，欧元区综合PMI在服务业活动复苏的推动下温和回升，并于3月实现了自2023年5月以来的首次扩张，但区内制造业活动依旧低迷，制造业PMI连续19个月位于荣枯线以下。受服务业和制造业表现不平衡的影响，意大利、西班牙等南欧国家在1季度经济表现显著优于德国、法国等核心国，使欧元区内开始形成双速复苏的格局。与此同时，欧元区通胀水平持续回落，带动消费者和投资者信心边际改善，但高利率环境仍在对居民消费和企业投资形成抑制。目前市场普遍预期欧洲央行将在6月启动降息，这将在一定程度上为欧元区下半年经济活动复苏提供支持。但就短期而言，贸易疲软、私人部门支出放缓的情况难以出现逆转，欧元区经济仍将保持低迷，预计2季度欧元区GDP环比增长率约在0.1%-0.3%左右。

日本：货币政策显著调整不改经济运行大势.........................................16

2024年第一季度，日本经济整体不温不火。制造业PMI依然一直处在荣枯线之下，服务业PMI相较于2023年第四季有所好转，整体依然处在荣枯线之上，但并不强劲。消费??投资从同比增速角度看依旧较为疲软，这也成为日本央行转变货币政策的掣肘。伴随着CPI同比增速持续高于2%以及“春斗”提涨工资的效果较好，日本央行还是在3月份的政策会议上对货币政策进行了调整。不过此次货币政策调整可谓是“信号意义大于实质意义”。受到日本经济温而不暖，以及居民收入和消费状况的制约，所谓的“加息”力度比较有限且符合市场预期。日本货币政策调整后，金融市场运行轨迹并未发生根本改变，预计未来日本股市、汇市和债市的运行状况依然主要显著受到国际金融市场尤其是美国金融市场的影响。

东盟韩国：区域产业链重构下的弱汇率、强股市..................................22;

2024年开年以来，东盟六国和韩国金融市场呈现汇率相对较弱、股票市场整体表现较强的格局，特别是越南和韩国股市表现亮眼，上述特征应置于区域产业链重构的视角下理解。在区域产业链调整的背景下，各国有倾向压低自身汇率、提升出口竞争力，而投资者偏好调整使得东盟韩国整体和部分产业的股票投资吸引力上升。2024年第1季度，东盟六国和韩国整体处于景气区间，从月度PMI数据来看，东盟整体经济景气程度不断上升，不过这一上升主要由内需为主的国家印尼拉动，区内三个前沿经济体——新加坡、越南、韩国则有触顶回落态势，预示外需可能疲软，带来周期性下行可能性上升。总体来看，2024年，产业链调整带来金融市场的表现其内在逻辑可能贯穿全年，但在此过程中外需风险和资本市场过热风险有可能上升，由此带来的经济下行和金融稳定性下降值得关注。

金砖国家：经济增长分化，贸易普遍改善............................................29

四季度，金砖四国经济增长分化依然较大，印度经济继续强劲增长，巴西经济继续缓慢复苏，南非复苏态势非常疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性。对外贸易方面，金砖国家贸易增速总体改善。中国与金砖国家贸易增速也显著上升，占中国对外贸易总额比重进一步上升，再创历史新高。通胀方面，金砖国家通胀有所分化，俄罗斯通胀继续上升，通胀压力较大，印度