基础化工行业产业链分布及其行业分析.pptxVIP

基础化工行业产业分析Jasonliang

12345行业简介行业趋势行业周期研究思路产业链brifetrendcyclemethodchain目录页pagedirectory

行业简介industryprofile产品特点应用单一、广泛数量多，规模小充分竞争市场

行业简介industryprofile行业特点资金密集型：需要大量固定资产投资资产负债率高，资本杀手技术密集型：隔行如隔山技术成熟度与应用水平要求高规模经济：规模与长周期，高负荷运行

行业趋势industrytrend行业发展趋势提高效率、降低成本：产业链一体化，从原料-终端低成本替代高成本：煤代油精细化生产：柔性生产、循环经济技术进步，满足新需求：以塑代钢、以塑代木：改性塑料有机硅：新安股份、蓝星新材聚氨酯：烟台万华、沧州大化差别化纤维：山东海龙、江南高纤

全球化工行业趋势（6C）Capitalreallocation(toMEandChina)Commerce(USimportandDevepingexport)Coal(petroleumsubstutute)Consolidation(C20=37%/90to46%/05)BASF/Reliance/Sinopec/SABIC……Corn(Biochemical,Biodiesel,Ethanol……)Cycle(Petrochemicaldowncyclebegins)中国化工行业趋势大量资本需求部分行业开始整合政策性地方企业开始重组盈利向上游企业集中，企业一体化趋势煤化工热周期位置不同生物替代影响全球化竞争，优势企业寻求海外市场和技术合作行业趋势industrytrend

行业周期industrycycle周期性和投资周期周期时间长短取决于（6-8years）：项目建设时间、供给增加与需求增长。强周期、共振性弱：需求广-驱动因素不一产业链长-各子行业小而特点迥异，更易受经济发展的“结构性因素”影响与GDP的周期关系：整体盈利跟随GDP增速行业ROE滞后于GDP一个季度

如何跨越周期、持续成长资源-产品-技术-服务采掘——加工——消费行业周期industrycycle资源优势资源稀缺程度行业集中度技术突破技术壁垒的高低规模扩张能力行业环境产品创新差异化产品丰富产品梯度技术服务离散行业技术应用贴近客户

行业研究思路industryresearchapproach行业思维化工板块对大多数投资者存在明显的认知壁垒，投资者经常会对持有的股票信心不足。化工行业的多元化和分散性，个股差异性非常大，研究成本很高，但总是会有投资机会。产品到底是什么不重要，关键是知道它的主要原料是什么，下游用途和什么相关。体会Top-down为主，bottom-up为辅需求变化or产能增加，谁导致了产能过剩？投资回报率比毛利率重要。新产能来自于资本支出。行业集中度决定竞争状况。行业景气度吸引投资。国家政策进口产品影响supply供应面规模效应技术进步开工率原材料等成本，宏观经济各个领域子行业各不相同。替代品和替代成本。是否依赖于出口？产品价格。demand需求面Cost成本

行业研究思路industryresearchapproach大宗化学品大宗化学品产品差异小，存在由供需决定的价格周期。低成本优势是企业最重要的核心竞争力。在价格周期的低谷买入、在价格周期的上升阶段增持、在价格周期的峰顶卖出是对大宗商品主要的投资策略。投资思路周期复苏或上行公司周期向下的优势公司-成本，市场份额资源优势的非周期品种受益于产业政策企业全球产能转移的可能机会

行业研究思路industryresearchapproach特殊化学品化工产品差异性小，即使是特殊化学品。特殊化学品也可能有价格周期，但产品毛利变化相对稳定，主要是进入壁垒和行业集中度高导致的谈判能力。如已有产品出现瓶颈，长期成长性还需要新产品支持（产品储备比较重要）。只要估值基本合理，长期持有可以享受成长的故事。投资思路技术壁垒行业增长率研发能力和技术进步（产品储备）管理层能力和眼光激励机制

行业研究思路industryresearchapproach盈利预测吨产品毛利是预测公司盈利的关键产量=产能×装置开工率产品毛利由单位产品价差决定产品价格和单位决定单位产品价差主要假设是销售价格、销售量、成本和资本支出产品价差由行业开工率决定行业开工率影响下游bargainingpower，但上游会产生干扰大宗化学品参考历史经验值，部分特殊化学品价差变化相对稳定产品价格或毛利率上升，企业盈利未必上市技术水平提高导致成本下降的可能性变动成本原材料成本能源、电力辅助材料、催化剂固定成本折旧、设备维护人工、研发其他

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