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深度报告：银行自营投资逻辑详解

[Table_Industry]

银行

[Table_ReportDate]

2024年04月16日

[Table_Title]

银行自营投资逻辑详解

[Table_ReportDate]2024年04月16日

本期内容提要:

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➢银行自营投资是银行使用自有资金进行的投资业务，对银行和债券市

场均具有重要影响。对银行而言。一方面，近5年上市银行自营投资

资产占比总体稳定在28%~29%左右，是银行资产的重要组成部分；另

一方面，自营投资可以映射利润表，影响银行收入，2012年至

2023H1，上市银行自营投资收入对银行业绩的影响愈发重要，比重从

1.39%上升至8.76%。对债券市场而言，截至2023H1末，上市银行自

营投资中债券投资规模约为64.9万亿元，占银行间债券市场托管面

额总量的67.42%，对债券市场产生着重要影响。

➢可以从四个角度厘清银行自营投资结构：

1）从资产负债表看，以债权投资为主。根据资产负债表，自营投资

可以划分为交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益工

具投资。2018年至2023H1，上市银行自营投资中债权投资占比最

高，稳定在62%~64%，其他债权投资占比稳定在20%~23%，交易性金

融资产占比稳定在14%~15%，其他权益工具投资占比稳定在

0.05%~2.5%。

2）从IFRS9看，以FVOCI、AC为主，以FVTPL为辅。新金融工具会

计准则下，金融资产被重新划分为AC、FVOCI、FVTPL。截至2023Q3

末，上市银行自营投资中AC、FVOCI合计占比84.34%（其中AC占比

63.66%，FVOCI占比20.68%），FVTPL占比为15.66%。

3）从持有目的看，以配置盘为主，交易盘为辅。根据持有目的的不

同，可以将银行自营投资资产分为配置盘（对应AC+FVOCI）和交易盘

（对应FVTPL）。银行自营投资风格稳健，2018年至2023H1，配置盘

占比稳定在85%左右，交易盘占比较少，稳定在15%左右。

4）从资产配置看，以底层资产为主。截至2023H1末，我国上市银行

的自营投资结构中，不考虑基金投资的情况下，底层资产投资（债

券、权益、公募基金）占比约为92.43%，非底层资产（私募基金、资

管产品和其他债权融资类产品）则占比约为7.56%。

➢内外多重约束影响下，银行权衡风险与收益进行自营投资：

1）银行内部约束：资产负债管理。其一，利率风险管理会给定债券

投资的利率风险敞口（DV01值）限额，或对银行的债券投资行为形成

约束；其二，内部资金转移定价（FTP）将影响自营投资的资金成

本，FTP越高，银行或倾向于配置风险更高、收益更高的资产。

2）银行外部约束：监管要求。其一，我国法律对自营投资业务类型

和空间范围具有明确限制；其二，“资本新规”监管要求下，自营投

资或偏好资本节约的投资品种。对于利率债、金融债与信用债，银行

自营投资对信用风险权重下降的投资品种配置意愿或增强，比如地方

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政府一般债券（20%→10%）、投资级公司信用债（100%→75%）、中小

企业信用债（100%→85%）等；对信用风险权重上升的投资品种配置

意愿或减弱，比如非合格类多边开发银行债（0%→以其自身评级结果

为基准，20%~150%）、异地公司信用债（100%→