最近的思考：企业定量分析（二）关....pdfVIP

最近的思考：企业定量分析（二）关...

关于企业的定量分析

主要说明的是围绕一家企业本身的商业模式的一些可量化的数据进行一些已知数据的

思考，在目前看来，定量其实没有定性重要，核心是为了服务定性，但定量在一些关键时

刻非常重要，比如一家企业如果ROE在15%以下，表明企业本身商业模式就是如此，长

期来看哪怕低估时买入其实未来收益也不会特别理想，还有一家企业增长率在0%以上和

负数时对企业的定性方向中对上一篇所说明的市场空间其实就已经有了定论，当然了企业

的增长率所反馈的市场空间也并不代表行业的整体市场空间。

所以，这些定量数据的收集好分析以供投资者定性判断企业的发展方向其实是存在很

多无法避免的主观性特点，但是一些很明显的常识反而可以呼唤出投资者理性思考的背后，

所以最终投资还真是大家所认可的一项技术和艺术结合的行当。

本篇就来着手从自我思考点出发聊聊关于企业定量分析的几个重点方向的思考和应用。

1.企业定量分析的核心：时间和周期

年初在思考优秀的投资者之间最后应该比什么的时候，有提到关于对时间的理解（优

秀投资者到最后比的是什么（二））。其实对于一家企业也一样需要经历时间的考验，比

如很简单的大部分投资者所设定投资一家企业必须至少上市5年以上才可以考虑，这里对

企业的要求上市5年其实只是表面意思，核心是上市，代表公开，5年其实只是个数字，

其实3年也行，十年也可以。更重要的是5年不是纯粹的时间问题，而更多的是周期问

题，即对大部分行业来说，虽然有大概率上行的趋势，但是其发展不是直线上升而是震荡

上行，而这其中的震荡到一段时间的创新高即代表一个周期，所以上市5年背后的核心是

一家企业接受社会公开监督一个周期没有错误或造假现象发生才可以考虑，而不是简单

的上市与否，5年否。其实从这个角度来说，比如华为如果上市，如果以表面来看，投资

者应该等待5年后再行考虑是否投资，实际而言，只要价格合理随时可以投资，因为这家

企业的财务已经公开了不止1个，2个5年了。

关于周期，对一家企业来说主要分为初生期的幸运，成长期的扩张，成熟期的稳重，

衰退期的告别。当然对于伟大的企业来说，也许在成熟期的稳重阶段通过部管理层的主

动改革，痛苦转型后是很有可能再次步入新的市场中重新走初生期的幸运，那将是投资者

的福音。

所以，关于企业发展的周期，投资者可以思考3个问题，即首先企业的商业模式有没

有经历过一些周期，其次是当前企业所处周期，最后一个问题是企业在可见的未来有无衰

退周期

1.1.企业有无经历过周期考验

回答这个问题，其实是一个很简单的问题，即这家企业有没有经历过一些非常困难的

时刻，比如说行业和企业整体收入利润下滑，企业从过去躺在账上等客户到市场中辛苦寻

找客户结果获取的反而是比纸还薄的利润，甚至亏损，当然大幅度亏损的企业需要除名。

如果有经历过并且企业自身可以在竞争中生存下来，那怎么着也代表着企业还是有自身适

应周期的能力，大概率在下一次周期中至少不会让投资者成为同行业中亏损最大的主角。

比如说目前的分众传媒这家企业，其实拉长时间来看，这家企业虽然管理层有犯过一些错

误导致企业在自己开拓的疆土上受尽挫折，但是实际上对这家企业和所处行业来说基本上

并没有经历过一次完整的周期考验，如果目前疫情影响下算的话，至少需要等这家企业从

目前的疫情中营收和净利润再创新高之时方可证实这家企业经历过一次完整的周期的考验。

当然了，企业经历完整周期后在价值再创新高之时，投资者是否考虑买入与现在前景不

是太明时买入的收益差距肯定至少2-3倍的差距。但是是否决定投资者现在买入还是决定

于投资者对这家企业未来发展确定性的考虑涉及赔率方面的思考。

最近在思考关于银行业的低估值原因，其实拉长时间来看，当期低估值，不是当前低

估的情况，而是已经低估了十多年了，企业虽然一直在盈利，但以目前整体经济形势不是

太好的前提下，基本上受影响最大的反而就是这些银行等金融类企业。但现实是现在全体

投资人都给银行投了不信任票，即全体银行大概率是经历不过本次经济形势的负面影响的，

当然打铁还需自身硬，肯定有少部分沙漠之花可以经历过此次周期底部的考验。所以目前

低估值的银行到底是机会还是陷阱，需要投资者自己去把握。我们