会计干货之透过融创入股乐视看上市公司的造血作用.docVIP

【tips】本文由梁志飞老师精心编辑整理，学知识，要抓紧！

会计实务-透过融创入股乐视看上市公司的造血作用

年底的股市总会有一波高送转行情，上市公司公告里这样写：X转X送X，数值越大股价炒得越高，然后大家都笑了。然而财务人应该都知道，所谓高送转就是一个数字游戏，资产负债表数据是不会变的，会变的也仅仅是总股数而已。但这不重要，只要市场喜欢，投资者喜欢，然后股价能上涨，就足够了。

类似的数字游戏，在上市公司的商业活动中还有很多，比如前不久融创与乐视的战略合作。发布会上，贾跃亭笑得灿烂，场外人也笑的灿烂：资金危机解除，乐视无后顾之忧。事实上，融创是直接购买了贾跃亭所持有的乐视网的股票，并不是注资，所以，对乐视网的报表，唯一需要修改的只是投资人变更信息，其它并没有任何改变。当然，融创与乐视其他业务板块的合作有注资方式，所以这次合作仍是给了资本市场信心，缓解了乐视的危机：你看融创都已经来了，你还不行动？

在此之前，因为资金风波，贾跃亭在内部公开信中反思乐视帝国的融资能力：粮草供应不及时，后劲已经明显乏力。真是融资的问题吗？他在乐视网股价高涨时套现一百多亿，然后将乐视网股权质押又是许多亿，乐视汽车上一轮融资也已经有一百多亿。我想，他是低估了乐视汽车的烧钱能力，至于融资，他已经把乐视网用到极致了。

1

这也是很多企业热衷于上市的原因，借助企业上市，更容易获得资金注入来反哺其它业务。所以即便为此需要支付几千万甚至上亿的上市费用也在所不辞，反正有市场买单，何乐而不为。那么，都有哪些手段可以用呢？我们可以先来看上市公司的股权架构设计，这是后续操作的基础。

最常规的模式是，先成立一家投资公司，投资公司控制上市公司，然后投资公司再控制关联业务的其他非上市公司，非上市公司与上市公司构成关联方。联想、格力、海尔都是类似的架构，在股权转移、税务筹划等方面有很多优点，这个以后我们可以单独说。乐视网稍微有点区别，大股东直接是贾跃亭，但贾跃亭同时拥有多家投资公司，控股其它非上市公司，构成了整个乐视帝国，乐视网只是中一部分甚至较小的一小部分而已。

这种架构下，通过关联交易，非上市公司可以影响上市公司利润，利润输送或者利润侵蚀。税法对关联交易有严格的要求和定义，但是，如果上市公司业务与非上市公司业务关联性极大，要绝对清晰界定几乎不可能，这一点财务人肯定非常清楚，费用分配方案，内部定价，这都是财务估计的艺术。如果公司治理再稍微欠点火候，或者说故意为之，同一拨人做两个公司的业务都有可能，当然审计也不是完全吃素的。乐视网与乐视影业、乐视TV的业务关联性极大，这中间乐视网公告的业绩到底有没有水分？只能自行想象了。

2

更大的益处在于资金，所谓为有源头活水来，小股东抱怨上市成为圈钱的工具，也是缘于上市公司被当做提款机使用。常见的大概有这样一些方式。

比如套现。贾跃亭在乐视网股价攀升时套现一百多亿，引入融创又套现几十亿，这些钱去哪了？烧钱的乐视汽车，已经揭不开锅的乐视体育，都有可能，但肯定不是乐视网。有些大股东甚至是在股价上涨时减持，在股价低迷时增持，同样是在套现，更有甚者故意透露出利好或利空消息，等待市场响应。总之就是通过股价来获利，乐视2016年10转20的利润分配方案，估计也是为了刺激股价，不过貌似市场响应并不积极。

再比如股权质押。在乐视爆出资金问题时，乐视网股票迅速下跌，然后紧急停牌，为什么？贾跃亭持有的乐视网股票80%以上已经质押出去变成了现金，如果股价继续下跌，就会面临平仓风险，要么还钱，要么乐视网易主。这是贾跃亭面临的难题，这里姑且不讨论他如何解决，但利用上市公司股权进行抵押，是上市公司控制人获得资金很常用手段。有看过被叶檀翻牌的赵薇想用6000万收购万家文化的案例吗？这中间就有股权质押的影子。只要二级市场还有交易价，你所拥有的上市公司股权就可以反复去抵押借到钱。有了钱，就可以再投资，再上市，再放大杠杆，放大收益。

还有担保。上市公司财务报告中要求披露或有事项，最常见的就是担保。借助上市公司的信用为其它公司提供融资担保。有朝一日该公司若是出现资金问题，可是需要上市公司救火的。2016年3月，乐视网就有报告称：乐视致新投资（香港）有限公司拟向招商银行申请2,267,525,000港元或等值人民币的综合授信，期限三年，用于股权收购，乐视网与乐视致新提供担保。

最直接的是资金拆借。投资人肯定不希望投给上市公司的钱最后被关联方花了，但小股东不一定有话语权。之前乐视另一股东鑫根资本就有隔空喊话：从制度上来说，各大板块的钱不能换来换去，不能说拆借就拆借。比如说，乐视云的股东所投资的钱是用来做乐视云的，你把乐视云的钱挪去做乐视汽车，对于上市公司来说，这种行为是侵犯股东利益的。可没有一定的制衡机制，喊话也没用啊，实际控制人该怎么用还怎么用。显然，融创在这个问题上很精