策略专题报告：转融通新规效果逐步显现-240506.pdf

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证券研究报告发布时间：2024-05-06

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证券研究报告/策略专题报告

转融通新规效果逐步显现

报告摘要：

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融资规则经历三个阶段：试点、快速增长、成熟。（1）2011年11月25[Table_Report]

相关报告

日，沪深证券交易所推出《融资融券交易实施细则》，融资融券业务正式《【东北策略】盈利“L”型修复》

启动。两融规模缓慢增长，截至2012年12月31日两融规模为895.16-

亿。（2）2012年8月30日和2013年2月28日，转融资与转融券业务

《【东北策略】外资大幅回流主要是交易贡献》

分别开启试点；转融通业务的启动，为证券公司开展两融业务带来了资

金以及证券的支持，两融业务进入全面发展阶段。（3）收紧到再放松的-

成熟期。伴随2015年6月12日，《证券公司融资融券业务管理办法》公《【东北策略】加仓有色、电新，继续配减医药、

开征求意见，两融业务阶段性收紧；直至2016年12月标的第五次扩容，电子和计算机》

监管才有所放松；2019年监管持续放宽，两融业务进入了复苏阶段。-

转融通业务受市场环境影响较大，转融券业务与融券业务规模相当。转《【东北策略】红利的终点在哪？》

融通分为转融资和转融券，首先，在转融通业务初期至2020年，基本以

-

转融资业务为主，转融券规模在2020年后才开始逐步兴起；其次，转融

《【东北策略】新时代，新“国九条”》

券业务在2022年以前基本与融券余额相当，即表明融券业务的券源基本

来源于转融券业务；相比融资融券业务，转融通规模仅为其1/8~1/5。--20240415

政策约束对转融券规模有所收紧。由于持股5%以上股东违规绕道减持，

导致市场波动异常。首先，2023年10月证监会宣布取消上市公司高管[Table_Author]

及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其

证券分析师：袁野

他战略投资者在上市初期的出借方式和比例；其次，2024年1月证监会执业证书编号：S0550524030002

宣布加强对限售股出借的监管，进一步优化融券机制。新政限制融券效yuanye@

率，减少市场上可用的融券券源，加大了部分投资者的做空成本。截至

研究助理：谢立昕

2024年4月30日A股转融券余量为33.38亿股，期末余额为458.83亿执业证书编号：S0550122050017

元，较2023年9月的峰值91亿股、1431.92亿元下滑了63.3%和68.0%。18817871063xielx@

转融券规模的背离开始弥合，政策效果显现。回顾2022年以来，融券余

额和转融券余额出现明显背离，对比万得全A和中证2000，历史上转融

券规模与万得全A基