银行业2024年一季报综述：业绩底渐明，高拨备银行是关键.pptx

;1.1上市银行有记录以来营收、利润首次双双负增长;?1Q24银行营收符合我们业绩前瞻中“股份行低位再承压、国有行增速转负、优质区域性银行继续领先”的判断：;;1Q24上市银行盈利增长驱动因子拆解;2023年上市银行算术平均分红率为27.8%，同比提升0.7pct，其中招行、平安、兴业、瑞丰等银行主动上调分红率;目前共有11家银行基于自身资本规划和盈利基础，提出将在2024年进行中期分红；其中国有大行对于分红

比例提出要求;;;分行业来看，一季度行业对公端继续保持较优景气，预计银行继续围绕“五篇大文章”加码发力。从披露季度信贷投放结构的银行来看，1Q24新增对公贷款3.5万亿，同比少增近9000亿，但较2019-22年同期水平多增超万亿；同时在平滑投放，叠加主动优化结构、压降低收益资产的策略下，1Q24票据净压降近8000亿，同比多减超1000亿。

相较之下，零售端延续弱恢复，尽管环比有所改善但仍未修复到历史平均水平。1Q24新增零售贷款仅约3800亿，占新增贷款比重约11%，同比少增约1900亿，较2019-22年同期水平少增约1800亿。一方面，受益于按揭利率调降以及各地因城施策支持政策下，尽管居民按揭需求边际改善、提前还贷意愿有所缓解，但年初年终奖下发造成提前还贷规模季节性增加；另一方面，也和零售长尾客群风险滞后暴露影响下，银行对于消费贷及经营贷投放更趋审慎有关。

一季度信贷继续以对公为主要支撑，同时压降票据腾挪额度优化结构，零售端则延续弱恢复趋势;;;;1Q24上市银行净息差同比下降14bps，但季度环比仅下降约1bp;。;;;上市银行1Q24不良率环比下降1bp至1.25%，不良表现基本符合预期。具体来看，1Q24大行/股份行/城商行不良率季度环比均下降1bp至1.29%/1.21%/0.98%，农商行不良率季度环比持平为1.02%。从边际趋势变化来看，多数银行1Q24不良率下行，而大行中的邮储、股份行中的平安、农商行中的常熟、沪农不良率环比微升1-2bps，我们认为更多反映出零售、普惠领域风险的确认和出清。

但在营收承压以及金融资产风险分类新规综合影响下，多数银行拨备覆盖率季度环比下降，仅大行拨备覆??率环比提升1.0pct，具体来看：

从绝对水平来看，常熟、无锡、杭州等银行拨备覆盖率保持500%以上；股份行中的招行，以及区域性银行中的苏农、宁波、苏州等银行拨备覆盖率高于400%。

从边际趋势上看，资产质量总体相对优秀的区域性银行，其拨备覆盖率环比降幅较为显著。1Q24股份行/城商行/农商行分别环比下降0.9pct/5.6pct/5.4pct至228%/335%/387%。具体来看，拨备覆盖率环比降幅超20pct的有苏州（-31.1pct）、宁波（-29.4pct）、沪农（-23.1pct）、邮储（-20.7pct）。但上述银行资产质量指标优异，1Q24年化不良生成率均低于1%（分别为0.36%/1.0%/0.82%/0.57%），且拨备水平仍处于行业前列。;度降幅，略超预期;;优秀资产质量银行的不良认定更审慎，拨备计提也更为充足;;资料来源：公司财报，申万宏源研究26;细分条线看，房地产及信用卡等零售长尾风险仍处高位运行;1Q24上市银行信用减值损失同比下降4.7%，拨备覆盖率季度环比基本持平。我们认为，后续不良生成与拨备计提趋势值得关注：

考虑到房地产、零售长尾客户风险，以及前瞻性指标关注率的变化趋势，我们判断2024年上市银行不良生成压力较2023年有所抬升，也对应更高的拨备计提要求。与此同时，上市银行在淡化信贷增速、息差保持相对低位的情况下，全年营收承压是大概率事件，对如何平衡“营收-拨备-利润”带来挑战。

在营收乏力、不良扰动加剧制约资本内生性补充的形势下，优异的资产质量意味着一家银行能够通过“拨备适度反哺-业绩稳步增长-合理利润留存-分红可持续-内生资本补充”支撑扩表，规模增长进一步贡献业绩形成正向循环。高拔备、低风险的优质银行，才能有稳健的业绩成长和分红预期。;;尽管年初以来银行板块领涨，但必须承认的事实是，主动公募基金持仓银行股依然是低配状态。在板块估值底部、机构持仓底部买入银行，是手握银行稳定盈利预期、稳定分红的高股息收益，我们判断这还会受市场资金青睐。

此次一季报披露后，是预期底到业绩底的兑现，同样是利空落地。从全年来看，银行业绩压力最大、负面因素最多的，我们判断就是上半年。尽管难言银行营收、利润在短期内看到明显改善，但是有利的因素也客观积累（最主要的如高息存款陆续到期重定价等）。

展望下一阶段，对银行板块有自上而下的催化剂会是什么？我们判断：1）上市银行中期分

红细则进一步明确落地；2）PMI持续