现金流量预测和融资需求.ppt

现金流量预测和融资需求财务预测的重要性财务预测是估计企业的未来表现(销售、成本、盈利)企业运用预测作财务计划，其中包括对未来财务需求的评定，预测同时对生产计划和人力资源计划等也很重要财务预测也被企业外部人员用来评估企业和所发行证券的价值。主要概念成长性是财务预测背后的关键主题，但成长不是企业的主要目标，为股东创造价值才是合理的目标。然而，在许多的案例中，企业成长的过程本身就是在为股东创造价值。通过建立备考（proforma）损益表和资产负债表，实践财务计划。由于损益表和资产负债表各项目的增长率不同，要令资产负债表平衡，需要应用“栓”变量，例如未来债项融资、股票发行和股息分派率等。这是一个反复的过程。企业财务计划和资金筹集企业财务计划拟订达到所订目标的方法两维空间（+情景分析）1.一个时间框架短期—任何一年以内的项目长期—任何超出一年的项目；通常在2-5年的时间内2.一个聚合的层面每个部门和营运单位都应该有独立的计划把每个部门的资本预算分析相加，就可以把这些小项目整合成企业的项目企业财务计划和资金筹集情景分析每个部门可能被要求准备三个不同情况下的短期计划一个情况最坏的案例一个正常情况的案例一个情况最好的案例备考报表在准备现金流量的时候，财务计划需要包括预测的资产负债表、损益表和现金来源和用途表。这些报表就是备考报表。资产需求财务计划应列出资本支出的预测同时也会讨论净营运资金的运用计划（增加库存，为客户提供融资，如：应付帐款）融资需求财务计划应包括关于融资安排的内容股息政策和资本结构政策也会讨论如果需要筹措新资金，财务计划需要考虑哪种筹资方法最合适融资选择:证券：私募资金，IPO或增发，借贷等限制-可能经常存在：1.流动比率不能低于2.02.总负债/资产比率不能高于0.40EFN–外来资金需求EFN可以表达为注:p=盈利边际(折旧支出加入)1-d=保留率(稳定负债/资产比率)在假设负债率保持不变的前提下，EFN中的债务融资部分以如下比例增长。:EFNEFN如果企业不能（或者不希望）进行外部融资，将会怎样？增长率会受到内部产生现金流的局限。为什么有些企业缺乏弹性和不能或不愿意对外融资？可达到的最高内部增长率(IGR)？可持续增长率(SGR)现假设:1.没有外部股权融资可利用（可以借贷，但额度跟企业内部保留的股权保持一定的比例）2.现在的负债率(D/E)是最理想的。（不可能增加财务杠杆（D/E），利率、盈利率等相若）问:现在的增长率最高可达？答案:可持续的增长率如下：SGR=保留率*ROESGR的用途一个商业放贷人需要比较借贷方的实际增长率（AGR）和SGR。如果AGR远高于SGR，放贷人承受“膨胀破产”的风险，所有贷款都要看作一项更详细贷款安排的分期还款，而不是单一的融资。付诸实践从一些简单的关系来显示增长如何产生融资需求在现金流折现(DCF)的运算中-假设现金流(CF)是负数，我们可以得到$$:当然，这公式忽略了投资项目所隐含的未来现金流、融资和增长。现金流通常会在首期投入后的几年产生。因此引起外来融资需求（EFN）备考财务报表练习使用下列假设建立FY02财务报表预测:1.销售额和成本上升10%2.长期资产跟销售额同比例增长3.其它自然帐项以相同增幅变化4.股息增幅为8%5.额外融资以100%借贷进行(年息12%)练习解答星巴克(Starbucks)案例练习为星巴克1998年的普通股估值建立5年备考财务报表来预测现金流量定立长期增长的假设预测合适的折现率价值=未来现金流的现值如果：DPV“内在价值”现价“市场价值”–买入星巴克公司(于1998)显赫咖啡零售商，每年销售额接近10亿美元于1971在华盛顿西雅图创立第一家咖啡店在北美洲共有1,381家店每店平均收入为$800,000利用名牌效应，推出新产品系列（樽装饮品，雪糕，咖啡豆）现股价(1998)=$48(7900万股)市值=38亿美元销售和成本假设销售同店销售额增长6%(1997实际增长)1998年开设500家新店，其后每年增加440家，新店收入跟原有分店相同运算:1998销售额=（平均店数目*平均每店收入*同店增长率）=1,601*$805.5*1.06=$1,367)成本成本增长=销售增长税率=40%利息支出=8%*债务备考利润表资产负债表假设流动资产和负债以销售额增长率增加长期/固定资产跟随店数目增长融