非银金融行业上市险企2024年一季报综述：负债端延续高景气，净利润表现分化.docx

证券研究报告2024

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2024年05月10日

行业报告│行业专题研究

非银金融

上市险企2024年一季报综述：负债端延续高景气，净利润表现分化

负债端：寿险NBV同比高增，财险COR延续分化

1）2024Q1各上市险企的寿险NBV增速分别为：人保寿险（+81.6%）、新华保险（+51.0%）、太保寿险（+30.7%）、友邦保险（+26.9%）、中国人寿（+26.3%）、平安人寿（+20.7%）。NBV延续高增，主要系产品结构优化及银保执行“报行合一”推动价值率提升。2）2024Q1各上市险企的财险COR分别为：中国财险（97.9%，同比+2.2PCT）、太保财险（98.0%，同比-0.4PCT）、平安财险（99.6%，同比+0.9PCT）。COR表现分化，主要系业务结构及基数存在差异。

资产端：投资收益仍面临压力

1）2024Q1各上市险企的年化净投资收益率分别为：中国太保（3.2%，同比持平）、中国平安（3.0%，同比-0.1PCT）、中国人寿（2.8%）。净投资收益率仍有所承压，主要系利率持续下行导致新增资产的收益率较低。2）2024Q1各上市险企的年化总投资收益率分别为：中国太保（5.2%，同比-0.4PCT）、新华保险（4.6%，同比-0.6PCT）、中国人寿（3.2%）、中国财险（3.2%）。总投资收益率整体承压，主要系权益市场波动加大。

整体业绩：净利润增速分化，个别公司表现亮眼

2024Q1各上市险企的归母净利润增速分别为：中国太保（+1.1%）、中国平安（-4.3%）、中国人保（-23.5%）、中国人寿（-24.5%）、新华保险（-28.6%）、中国财险（-38.3%）。其中中国太保和中国平安的净利润表现优于同业且略超预期，主要系公司的投资收益更稳健。

投资建议

当前，保险板块的估值仍处于历史相对低位。随着一季报披露结束，我们认为压制板块估值的不利因素有望逐渐出清。展望全年，我们预计寿险NBV有望延续向好、财险COR有望同比改善。同时，随着利好政策出台推动资本市场回暖，保险公司全年的净利润有望同比正增，进而支撑板块估值修复。个股重点推荐中国财险中国人保（业绩有望逐季改善、商业模式稀缺）、中国太保（负债端具备韧性、战略有望延续）、中国人寿（负债端更稳、资产端弹性更大）。建议关注中国平安、新华保险。

风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，自然灾害影响超预期。

投资建议：

上次建议：

相对大盘走势

强于大市（维持）强于大市

10%

-3%

-17%

-30%

非银金融沪深300

2023/52023/92024/12024/5

作者

分析师：曾广荣

执业证书编号：S0590522100003

邮箱：zenggr@

分析师：刘雨辰

执业证书编号：S0590522100001

邮箱：liuyuch@

联系人：朱丽芳

邮箱：zhulf@

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正文目录

1.寿险：负债端维持高景气 3

1.1NBV同比高增，主因价值率改善 3

1.2个险表现亮眼，银保同比承压 4

2.财险：大灾影响COR表现 5

2.1保费增速分化，主因非车险策略不同 5

2.2COR延续分化，龙头优势依旧凸显 7

3.投资：资产端仍面临压力，净利润表现分化 8

3.1投资收益率同比下滑，主因市场震荡 8

3.2净利润表现分化，个别公司超预期 9

4.投资建议：估值仍处历史低位，向上修复空间大 10

5.风险提示 11

图表目录

图表1：2024Q1各上市险企NBV延续高增（百万元） 3

图表2：2024Q1各上市险企的NBVMargin同比改善 4

图表3：2024Q1各上市险企的新单表现分化