光迅科技 国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展.docx

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证券研究报告|2024年05月17日

增持光迅科技（002281.SZ）

增持

国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展

核心观点

光通信领军企业，具备光电器件垂直整合布局。公司是中国信科集团所属公司，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展海外市场。据Omida数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。公司整体成长稳健，短期有所承压，2024年一季度实现营收12.9亿元，同比+1.8%；实现归母净利润0.8亿元，同比-24.2%。

AI催化数通市场需求，公司受益国产算力建设。数通市场受益于AI催化，高速率光模块需求旺盛。国内智算中心正加速建设，国产算力芯片日渐成熟，推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G光模块已批量交货，800G产品送样后陆续获得订单，有望受益国内算力需求，并持续积极突破海外市场。

骨干网400G升级以及DCI网络建设推动传输需求增长。电信市场，接入网需求平稳，据LightCounting预测2024年对应市场规模同比基本持平。传输网市场，中国移动已于2023年开启400G骨干网OTN设备招标（总规模约36亿元），运营商有望陆续启动骨干网400G升级。除此以外，随着东数西算建设推进以及智算中心发展，数据中心互联网络（DCI）需求有望爆发。公司具备光传送网端到端的整体解决方案，有望受益传输网需求增长。

竞争优势：自研光芯片实现垂直布局，产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局（平面光波导、III-VI族以及SiP）。目前公司25G以下速率光芯片自给率较高，并积极研发100G以上产品。基于自有芯片，公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，也有望充分发挥垂直优势，受益国产算力发展。产能方面，公司多次扩充产能支撑长期发展，2023年公司完成定增募资15.7亿元，募资净额将用于5G/F5G、数通光模块等的产能扩充以及研发中心建设。

风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

预计公司2024-2026年营业收入分别为80.6/99.7/120.9亿元，分别同比增33%/24%/21%；归母净利润分别为7.3/9.3/11.4亿元，分别同比增长19%/27%/22%，当前对应PE分别为37/29/24倍。公司是国内少有的拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力的公司，看好后续400G骨干网省级、DCI网络建设以及数通市场AI机遇，首次覆盖，给予“增持”评级。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

公司研究·财报点评

通信·通信设备

证券分析师：马成龙

021machenglong@S0980518100002

联系人：钱嘉隆

021qianjialong@

基础数据

投资评级

合理估值

收盘价

总市值/流通市值

52周最高价/最低价

近3个月日均成交额

增持(首次覆盖)

35.25元27996/26645百万元 44.40/19.58元2369.70百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

营业收入(百万元)

6,912

6,061

8,061

9,973

12,090

(+/-%)

6.6%

-12.3%

33.0%

23.7%

21.2%

归母净利润(百万元)

608

619

734

933

1140

(+/-%)

7.3%

1.8%

18.5%

27.1%

22.2%

每股收益（元）

0.87

0.78

0.92

1.17

1.44

EBITMargin

9.3%

8.8%

10.3%

10.4%

10.4%

净资产收益率（ROE）

9.9%

7.3%

8.2%

9.7%

11.0%

市盈率（PE）

38.8

43.4

36.6

28.8

23.6

EV/EBITDA

29.3

36.7

30.9

25.3

22.0

市净率（PB）

3.86

3.18

3.00

2.80

2.58

资料来源：Wind、国信