2024年中策略：新质启航，景气向上-240506-国信证券-58页.pdf

证证券券研研究究报报告告||年55月月66日日

2024年中策略

新质启航，景气向上

策略研究·策略专题

证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅联系人：郭兰滨联系人：李晨光

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wangkai8@chengkaichang@guolanbin@lichenguang@

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目目录录

01从地产驱动到新质生产力

02资源品周期起舞

03日本镜鉴：出海、小盘、高股息

04投资建议

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海海外外经经验验：：地地产产周周期期到到新新质质生生产产力力

Ø影响房价收入比的两大因素：经济和人口。两者与房价收入比的相关性为正，且近10年来人口对房价收入比的影响

要高于经济；

Ø房价无法完全依靠货币宽松。利率起催化剂作用，人口外流或者经济趋弱时，即便降息房价收入比也只能维持弱势；

Ø人口是长期问题和未来问题。对未来房价收入比的影响要高于当期。人口的流入显著提升了25年后的房价收入比；

Ø省级人口的自由流通起到舒缓剂作用。在美国各州，房价收入比会伴随人均可支配收入的上升而上行，可能原因是

其各州间人口流动频繁，使得州房价收入比更依赖于全国人均可支配收入的变化，而非一州之内的变化。

图：美国人口变化vs房价收入比变化图：美国经济变化vs房价收入比变化图：美国利率与房价收入比相关性vs人口变化

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