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上市公司海外建厂现状、

驱动因素及结果

国联证券策略研究团队

证券研究报告2024年04月10日

请务必阅读报告末页的重要声明

第一部分为什么要研究海外建厂？

目第二部分企业海外建厂的现状如何？

第三部分企业海外建厂的驱动因素是什么？

录第四部分海外建厂的企业变好了吗？

第五部分海外建厂看结构性投资机会

1、为什么要研究海外建厂？

产业外迁迹象明显，中国企业需要寻找新的出海模式

◥近年来，东南亚国家订单出口大增，产业外迁的迹象越发明显。2016年以来，越南出口总额稳定增长，2021、2022年

均呈现两位数增长；对美出口增加是其出口增长的重要原因，产业外迁的迹象较为明显。泰国的出口同样在疫情后持

续改善，中长期来看具有良好的增长趋势。

图：2016年-2022年越南外贸出口情况图：2016年-2022年泰国外贸出口情况

数据来源：Wind，国联证券研究所

产业外迁迹象明显，中国企业需要寻找新的出海模式

◥从美国的需求侧分析，东南亚国家已经成为我国产业链转移的理想之地。中国中低端制造业向越南等东南亚国家转移

的趋势越发明显，美国对家具、纺服等产品的进口均在中美贸易争端后，向越南等国家进行快速转移。

图：美国服装及服饰配件、鞋类进口份额变化图：美国家具及其零件进口份额变化

数据来源：Wind，国联证券研究所

产业外迁迹象明显，中国企业需要寻找新的出海模式

◥从苹果的供应链分布变化来看，我们同样可以看到明显的产业外迁迹象。从苹果公司供应商注册地看，主要供应商变

化不大。但从供应商的工厂地址看，国内本土的零部件供应在减少，苹果在逐步把工厂从中国迁往亚洲其它地区。

图：2017年-2022年苹果的供应链分布变化

数据来源：Apple，国联证券研究所。注：FY2019供应商清单未发布。

企业全球化势在必行，海外建厂或成为新的发展模式

◥无论是从何种角度思考，中国企业仍然需要进一步全球化，而海外投资/建厂成为新的发展模式。

◥宏观视角下，中国对外直接投资水平快速提高；微观视角下，上市公司中有海外业务的公司数量和海外业务占比都在

持续增加。

图：2010年-2022年中国对外投资水平一览图：2010年-2023年上市公司海外营收情况一览

数据来源：Wind，国联证券研究所

海外建厂后，中国企业或迎来“第二增长曲线”

◥往后展望，上市公司或因海外建厂而实现分化。过去几年，多次进行海外建厂的公司，规模扩张速度和股价表现往往

比同行业的其他公司更为优异。我们当然知道海外建厂不是唯一的出海方式，而企业的智慧也能帮助他们找到更便利、

更高效、更稳定的出海方式。但我们希望通过分析海外建厂的影响，寻找那些能够正向利用海外市场，实现公司进一

步成长的公司和行业，挖掘出中长期的投资机会。

图：天赐材料海外建厂后相对行业及大盘指数表现图：中国巨石海外建厂后相对行业及大盘指数表现

数据来源：Wind，国联证券研究所

2、企业海外建厂的现状如何？

如何找到海外建厂的企业：公司公告关键词初筛+人工逐条核对

◥目前已经有众多公司进行了海外建厂，我们根据公司公告找出那些披露过海外建厂公告的企业。

◥首先，公司公告关键词初筛：1）海外建厂相关关键名词，例如：“海外”、“子公司”、“孙公司”、“基地”、“项目”、

“工厂”等，2）各国国家名称关键词，例如：“越南”、“泰国”、“美国”、“墨西哥”等，进行初次筛选。

◥其次，人工逐条核对与筛选：最终，截至2023年11月30日，共筛选出399家海外建厂企业，503条建厂公告。

图：海外建厂相关的公司公告示例