奥普家居-市场前景及投资研究报告：引领浴霸行业，开创者，强发展、拓新品.pdf

公司深度研究|奥普家居

引领浴霸行业的开创者，强发展、拓新品证券研究报告

2024年05月21日

奥普家居（603551.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码603551.SH

摘要内容

前次评级--

公司是国内浴霸开创者，“家电+家居”双轨道发展。公司产品围绕浴室、阳台

等顶部空间进行布局，营收稳健，15~23年营收CAGR为9.80%，利润率行业评级变动首次

领先，23年综合毛利率47.48%，净利率15.65%。24Q1实现营收3.81亿当前价格12.23

元，同比+10.06%，归母净利润0.52亿元，同比+9.82%。近一年股价走势

浴霸的消费者痛点是安全和功能性，公司通过持续产品创新确立行业龙头地奥普家居沪深300

位，该业务是公司的现金牛业务。浴霸集取暖、通风、照明等功能于一体，主19%

12%

要用于卫生间，阴暗潮湿的环境促使消费者对产品安全性和功能性有较高要5%

求，公司作为浴霸开创者，通过研发支撑产品迭代创新，引领行业发展，目前-2%

市占率达20%，牢据龙头地位。公司浴霸业务18~22年营收CAGR为-9%

3.52%，毛利率维持50%以上，自2020年上市以来累计分红11.32亿，是现-16%

-23%

金牛业务。-30%

2023-052023-092024-01

C端渠道占比80%，积极拥抱新媒体。公司研发费用占比多年维持5%以上，

行业首创热能环浴霸具备专利壁垒，热能折射面积提高2倍，显著领先同行。

公司销售渠道强于C端（包含零售、电商、家装公司），22年占比接近80%，

创造了非常好的现金流，特别在电商渠道公司连续三年全网第一，另外近年来

公司快速拓展小红书、抖音等新兴平台的直播、推广，粉丝量和关注度虽较头

部综合电器品牌（例如美的等）仍有提高空间，但显著领先顶部电器同行。

技术同源，渠道协同，顺势有为拓展晾衣机，打造第二增长曲线。公司依托自

主生产浴霸主机的技术优势及专利积累，快速切入在烘干等功能上与浴霸技术

有共性的智能晾衣机品类，同时线上渠道和电商操盘能力可协同。对比分析同

行产品我们认为公司晾衣机性能优异、功能全面、价格优势强，具备竞争力，

19~22年智能晾衣机营收CAGR为11.02%，未来有望成为新的利润增长点。

投资建议：我们预计2024~2026年公司实现归母净利润3.57/4.00/4.52亿元，

对应EPS分别为0.89/1.00/1.13元/股，最新年度股息率6.54%，给予公司24

年目标PE18倍，对应目标股价16.02元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：