医药生物-2023 年度2024 一季度总结：原料药有望年内迎拐点，血制品增长稳健，疫苗关注大单品(202405).pdfVIP

2023年度2024一季度总结

一、原料药估值已有回升迹象，2024年下半年有望迎来业绩拐点

➢收入端：2023年收入同比+2.3%，2024Q1同比+0.2%，和去年同期

基本持平。

➢利润端：2023年归母净利润同比-4.6%，扣非后净利润同比+6.1%；

2024Q1归母净利润同比-2.8%，扣非后净利润同比+5.1%。主要受到

原料药价格下降影响。

➢财务指标：1）2023年毛利率38.5%，同比上升；净利率8.94%，同

比下降；应收账款增速与2022年同期基本持平；经营性现金流占收入

8.29%，同比下降。2）2024Q1综合毛利率为37.49%，净利率为

10.66%，较2023Q1有所下滑；销售费用率为10.38%，同比略微上

升，期间费用率为23.98%，同比有所下降；应收账款增速为8.11%，

相较2023年同期大幅上升，回款效率放缓；经营性现金流占收入

9.19%，相较2023年同期大幅改善。

➢板块观点：2023年原料药价格处于低谷，盈利能力整体承压，估值处

于历史低点，随下游客户去库存，原料药价格有望年内迎来拐点，带

动板块基本面回升。此外，GLP1药物为市场热点，相关企业业绩表现

亮眼，为原料药行业带来较大弹性，具有GLP1先发优势的企业值得重

点关注。

二、血制品行业增长稳健，预期部分产品价格仍可维持高位

➢收入端：2023年收入同比+15.8%，2024Q1收入同比-6.1%。

➢利润端：2023年归母净利润同比+9.3%，扣非后归母同比+11.3%。

2024Q1归母净利润同比+3.2%，扣非后归母同比-3.5%。24Q1收入

表现不及利润，考虑供需关系，我们推测主要系血制品价格仍维持高

位。

➢财务指标：2023年毛利率保持稳定，2024Q1毛利率有所提升；2023

年净利率稳健，2024Q1有所提升；2023年费用率呈现下降趋势，

2024Q1降幅明显。其他财务指标看，回款加速，经营性现金流比重有

提升趋势。

➢板块观点：血制品板块属资源刚需，2023年整体增长平稳，随着采浆

对业绩造成的滞后性影响逐步消除，预计2024Q2开始基数逐步回归正

常。此外，全年静丙仍将维持供不应求状态，价格有望维持。

三、疫苗板块需打造新的利润增长点，可重点关注部分疫苗大单品

➢收入端：2023年疫苗板块收入同比+13.4%，2024Q1同比-14.7%。

➢利润端：2023年归母净利润同比-21.4%，2024Q1同比-55.3%，考虑

经济周期，2024年板块增长压力依旧存在。

➢财务指标：2023、2024Q1毛利率均同比下滑，但2023年费用端也有

所下降；2024Q1费用端保持下行趋势。2023、2024Q1应收账款增速

均大幅降低。

➢板块观点：考虑经济周期，疫苗行业预期面临一定挑战，需要探索新

发展机遇。其中HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗等大单品受到市

场较高关注，具有较大发展潜力。

风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争

加剧风险。

请仔细阅读本报告末页声明

2024年05月06日

内容目录

一、原料药板块估值有回升迹象，2024下半年有望迎来拐点3

二、血制品行业增长稳健，预期部分产品价格仍可维持高位6

三、疫苗板块需探索新发展机遇，可重点关注部分疫苗大单品9

风险提示12

图表目录

图表1：特色原料药子领域收入及利润同比增速情况3

图表2：特色原料药子领域财务指标情况3

图表3：特色原料药子领域主要公司横向对比（2023）4

图表4：特色原料药子领域主要公司横向对比（2024Q1）5

图表5：血制品子领域收入及利润同比增速情况6

图表6：血制品子领域财务指标情况7