食品饮料行业点评：白酒板块2023年报及24年一季报总结，业绩顺利兑现，分化下关注酒企增长质量.docxVIP

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2024-05-26 发布于北京
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食品饮料行业点评：白酒板块2023年报及24年一季报总结，业绩顺利兑现，分化下关注酒企增长质量.docx

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标题白酒板块2023年报及24年一季报总结正文1收入亿元2归母净利润亿元3顺鑫农业930075584212282965609451374244721993金徽酒57620411604193832917352212158277116

营收（亿元）

归母净利润（亿元）

顺鑫农业

105.93

-9.30%

40.57

-0.75%

58.42

-12.28%

-2.96

56.09%

4.51

37.42%

4.47

219.93%

金徽酒

25.48

26.64%

10.76

20.41%

16.04

19.38%

3.29

17.35%

2.21

21.58%

2.77

11.66%

金种子酒

14.69

23.92%

4.19

-3.02%

8.16

1.52%

-0.22

88.21%

0.18

142.87%

0.30

132.86%

伊力特

22.31

37.46%

8.31

12.39%

14.19

34.37%

3.40

105.43%

1.59

7.08%

2.70

54.94%

天佑德酒

12.10

23.50%

5.26

32.77%

7.95

35.76%

0.90

19.02%

1.08

40.43%

0.92

74.78%

皇台酒业

1.54

12.96%

0.36

-5.73%

0.78

9.27%

-0.15

-304.04%

0.01

-64.64%

-0.18

-387.33%

大众酒合计

182.05

3.35%

69.46

5.43%

105.55

0.33%

4.26

228.18%

9.57

37.45%

10.99

6921.44%

白酒合计

4,104.83

15.55%

1,507.57

14.92%

2,514.31

14.93%

1,550.59

18.84%

620.06

15.85%

982.05

16.92%

资料来源：wind，

23年以来白酒各季度营收增速波动不大，净利润增速有所回落。23年下半年渠道库存强压力下，上市公司23年及24Q1利润增速均未出现低于营收增速的情况，主要原因为分化下各价位龙头企业结构升级延续，企业精细化调整销售费用投向及节奏、保持毛销差正增长，管理费用率普遍节约对冲销售费用率走高。从季度间各阵营营收和归母净利润增长节奏看，高端营收增速波动较小、归母净利润增速回落，主要原因为贵州茅台23年上半年增速基数较高。白酒24Q1顺利收官，全年看24H1归母净利润增长或有一定基数压力。

图1：白酒季度净利润增速有所回落

营业收入增速归母净利润增速

23Q1 23Q2 23Q323Q424Q1 走势 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 走势

高端

16.53%

16.95%

15.66%

16.86%

15.84%

19.73%

18.36%

17.97%

17.48%

15.21%

次高端

6.47%

21.93%

9.64%

30.06%

14.22%

14.13%

35.99%

15.19%

5.14%

20.93%

地产龙头

19.37%

22.13%

15.98%

4.56%

15.00%

18.37%

24.67%

19.32%

3.08%

13.73%

大众酒

9.11%

-5.80%

16.99%

-8.22%

5.43%

46.35%

-489.47%

-62.11%

120.81%

37.45%

白酒合计

15.39%

17.20%

14.98%

14.94%

14.92%

19.12%

19.71%

17.74%

18.81%

15.85%

资料来源：wind，

图2：白酒板块季度营收及同比增长情况图3：白酒板块季度净利润及同比增长情况

营收（亿元）同比增速

营收（亿元）

同比增速

1,400.00

1,200.00

1,000.00

800.00

600.00

400.00

200.00

0.00

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

700.00

600.00

500.00

400.00

300.00

200.00

100.00

0.00

50%

净利润（亿元）同比增速

净利润（亿元）

同比增速

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

资料来源：wind，资料来源：wind，

毛利率整体保持上行，扩张型次高端表现承压。23年白酒板块整体毛利率同比提升1.10pct至80.50?，地产龙头中古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒受益竞争格局转好、产品结构持续提升，毛利率分别同比提升1.90、1.76、3.35pct，大众酒中金种子新品铺货和高端带动下毛利率同比提升13.88pct。次高端毛利率均出现一定程度下降，主要原因为年内商务宴请复苏疲弱，中低档产品增速快于整体带动重心下移，其中舍得酒业在营收保持稳定情况下、舍之道和光瓶酒增速较快，带动毛利率下降3.22pct，酒鬼酒、水井坊23年均出现毛利率下降。

24Q1高端毛利