汽车及零部件：eVTOL：技术路线讨论，分布式电驱动详解(202403).pdfVIP

纵轴：相对值（%）观点聚焦

118沪深300中金汽车及零部件投资建议

109eVTOL商业化加速，我们参考电动汽车产业研究框架，按照工程拆解思

100路，对纯电动eVTOL产业生态进行全景分析。本篇报告作为eVTOL零部件

系列报告的开篇，从eVTOL路线讨论以及分布式电驱动系统展开。

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理由

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2023-032023-062023-092023-122024-03中国发展eVTOL具有综合优势，有望成全球名片。eVTOL作为低空经济的

核心构成，中央和地方政府密集出台产业扶持政策，以亿航智能、峰飞科

技、小鹏汇天为代表的eVTOL资质合格证近期落地加速。我们认为，受益

股票股票目标P/E(x)

于新能源汽车产业链的溢出优势，结合国情特征、政策支持等，eVTOL有

名称评级价格2024E2025E望成为继新能源汽车之后，中国产业的又一张全球名片。

兴瑞科技-A跑赢行业34.3315.511.9

恒帅股份-A跑赢行业112.0322.316.7eVTOL技术路线百花齐放，旋翼、动力、补能三大路线三问三答。eVTOL

小鹏汽车-H跑赢行业58.00N.M.N.M.产业目前处于发展初期，旋翼技术、动力技术、补能技术均存在多种路

线，交融并存。针对eVTOL的技术路线之争，基于产业发展和产品设计逻

中金一级行业：汽车及零部件

辑，通过对比研究，我们以三问三答分析阐述。我们认为：就旋翼技术路

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部线而言，多旋翼、复合翼和倾转翼短期共存，倾转翼或成主流路线；就动

力技术路线而言，纯电动eVTOL或成主流路线；就补能方式而言，换电模

式或成为eVTOL补能体系的有益补充。

eVTOL分布式电驱动系统高壁垒，聚焦核心部件，关注新能源车及航空产

业链迁移。本篇报告作为eVTOL零部件系列报告的开篇，首先聚焦eVTOL

高冗余的分布式电驱动系统。eVTOL电驱动系统的拆解研究，我们按照电

机、螺旋桨、电池、电控及小三电、热管理等核心部件，逐个详细探讨了

各个部件的技术要求、产业现状及未来发展趋势等。我们认为，eVTOL电

驱动系统投资思路，基于其特殊的高冗余分布式系统部署逻辑，聚焦核心

部件的制造以及相关材料、工艺和设备供应链，同时密切关注相关新技术

进步；对于标的选择上，可优先关注现有新能源汽车电驱动产业链企业的

场景迁移，以及目前具有航空产品供应资质企业的降维拓展。

盈利预测与估值

基于量产路线和技术发展，考虑新能源车及航空产业链延伸，针对eVTOL

电驱动系统，建议关注：①电机：立足高功率径向电机，关注轴向磁通电

机