电驱动深度报告：行业加速扩张，格局持续优化，电驱动行业迎来历史性机遇.pdfVIP

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2022年05月17日

汽车零部件

电驱动深度报告：行业加速扩张，格局持续优化，电

驱动行业迎来历史性机遇

■电驱动系统技术迭代趋势明确，高功率密度是发展方向。电驱动系统技术迭代，

根本目的是为了提高功率密度和效率，从而实现新能车续航里程的增加。目前电机

技术迭代的主要路径是扁线，扁线电机通过增加槽满率，可以增加电机的效率、功

率密度、散热能力和NVH能力，同时生产自动化程度更高，优势显著。电控技术迭

代的主要路径是碳化硅功率器件，整车电压平台从400V升到800V，对功率器件的

耐压性提出更高要求，碳化硅功率器件兼具耐高压、小型化、传热性强、低损耗等

特点，有望成为未来的主要技术路径。

电驱动系统技术迭代的主要路径是更深层次的集成，从电机、电控、减速器的动力

总成，到动力总成、电源总成组成的六合一总成，再进一步集成BMS、VCU组成八

合一总成，电驱动系统功率密度和效率得到提升，契合新能车中高端车型对于电驱

动系统提出的更高要求。

■混动+纯电动驱动放量，电驱动市场千亿规模可期。随着汽车电动化和智能化的进

一步推进，新能源汽车产品线逐步完善，新能源汽车销量有望出现结构性变化。搭

载混动系统的PHEV和HEV车型陆续发布，混动车型产品力较强，包括比亚迪DM-i、

长城DHT和吉利雷神等产品系列，销量有望持续高速增长。蔚来、小鹏和理想等新

势力车企的新产品周期陆续推出，国内车企的销量高端化占比提升，混动+纯电动驱

动渗透率加速提升。

受益于新能源汽车行业高景气度，国内车企20万以上中高端新产品周期逐步开启，

驱动新能车供应链加速放量和高端化。我们预计2025年国内新能源汽车销量预计可

达1262万辆左右，其中BEV销量1055万辆，PHEV销量207万辆；此外，随着

搭载新一代混动技术HEV车型产品力的提升，我们预计HEV销量预计可达323万

辆。根据不同级别车型驱动总成价值量的情况，我们估算2025年国内电驱动行业的

市场规模超过1100亿。

■行业集中度有望加速提升，国内企业全球化可期。新能车行业发展初期，电驱动

行业技术壁垒相对较低，导致行业竞争激烈，优质头部电驱动企业经过多年的研发

投入和产品迭代，已经逐步形成规模和技术上的优势，行业洗牌已经到达后期，行

业集中度即将加速提升。我们看到电驱动优质企业的现状包括：1）已经获得较多中

高端优质项目定点，盈利能力和价值量均有明显提升；2）扁线化和高电压平台产品

均已有充足储备，功率密度和效率优势明显；3）加速新产品扩张，在行业扩张期加

速拓展市场份额。

我们中长期来看国内三方供应商和主机厂自制将共存，三方供货占比有望逐步提升，

随着本土供应链的逐步发展，国内有望逐步出现全球性的电驱动龙头，主要驱动因

素包括1）国内供应商产品在功率密度、效率和可靠性上逐步赶超国际供应商，在服

务、响应速度上更具优势，有望切入更多全球高端客户；2）国内电驱动行业龙头规

模快速放大，规模效应逐步体现，叠加国内成本端的优势，全球化国产替代有望加

速。

■投资建议：新能源汽车渗透率持续提升，行业格局重塑，电机电控千亿市场加速

开启，同时以国内第三方供应商主导的行业格局逐步清晰。我们认为国内优质电机

电控供应商将充分受益，重点关注：方正电机、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱，电

机扁线化趋势明确，扁线供应商也将充分受益，建议关注：金杯电工、精达股份。

■风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；芯片短缺影响超出预期风险；原材料

价格波动风险。

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