证券研究报告 非银债研究系列二 券商自营的历史与未来：在分化中前行.docxVIP

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——暨非银债研究系列二分析师：赵然

——暨非银债研究系列二

分析师：赵然分析师：吴马涵旭

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021SAC编号:S1440518100009SFC编号:BQQ828

wumahanxu1@

SAC编号：S1440522070001

发布日期：2024年5月24日

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核心观点

?研究背景：在经纪业务、自营投资、投行业务、资产管理等几大传统业务中，当前自营收入占比25%~30%，是证券公司重要收入板块。

近年来，对于券商自营业务的未来发展模式值得探讨，传统券商自营业务面临投资回报率下降、高杠杆带来的收入波动性增加等问题。通常高波动+高不确定性业务易拖累估值。对于投资者而言，如何准确衡量券商自营风险水平，如何给自营业务进行标准化估值，是把握券商股及债投资的关键所在；而对于券商