4月经济数据点评：消费继续回落，投资保持较快.pdfVIP

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宏观研究报告--宏观数据

目录

1.主要数据和结论3

2.4月工业生产增长放缓，服务业不及季节性3

3.消费继续回落，可选消费动力不足5

4.制造业投资小幅回落，地产投资仍在探底7

5.失业率继续降低9

图表目录

图1：4月工业生产边际加快4

图2：4月工业生产边际加快4

图3：4月服务业生产指数环比不及季节性表现5

图4：月度GDP增长预测与上月基本持平5

图5：社零消费继续回落6

图6：可选消费继续下行6

图7：必选消费继续下行6

图8：可选消费继续下行7

图9：4月固定资产投资增速小幅回落7

图10：4月制造业投资分项表现8

图11：4月基建投资分项表现8

图12：4月地产投资季节性表现9

图13：4月地产施工表现9

图14：4月失业率继续回落10

请务必阅读正文后的声明及说明2/12

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宏观研究报告--宏观数据

1.主要数据和结论

根据统计局公布：

4月规模以上工业增加值当月同比增长6.7%，市场预期增长5.5%，3月增长4.5%。

4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，市场预期增长4.6%，3月增长3.1%。

1-4月固定资产投资累计同比增长4.2%，市场预期增长4.7%，1-3月累计增长4.5%。

1-4月全国基础设施投资（不含电力）累计同比增长6.0%，1-3月累计同比增长6.5%。

1-4月全国房地产开发投资累计同比增长-9.8%，市场预期增长-9.3%，1-3月累计同

比增长-9.5%。

1-4月全国制造业投资累计同比增长9.7%，市场预期增长10.1%，1-3月同比增长

9.9%。

4月城镇调查失业率5.0%，市场预期5.2%，3月数值为5.2%。

综合4月的经济数据，GDP增速保持平稳，工业好于服务业，外需改善，内需回

落，投资继续显著强于消费。从生产端来看，工业生产继续加快，而服务业回落明

显；从需求端来看，出口改善超预期，投资小幅回落，制造业增速仍在高位，消费

增速继续下滑，可选消费增长已经转负。从后续来看，整体的宏观环境需要关注三

个方面：

第一，政府债发行较慢，导致财政支出节奏较慢，但后续发行将有所提速。4月社

融多年来首次新增为负，政府债拖累最多。从高频的跟踪来看，国债发行整体进度

与近年均值相差不大，专项债发行偏慢是主要原因。在近期特别国债发行加速背景

下，政府债发行或将显著加速，财政支出进度也将加快。

第二，外需持续改善。4月出口改善超预期，实际上自去年年中开始，随着美国商

品销售和进口的趋势回升，各出口型经济体的出口均出现了较为同步的趋势性回升。

在美国劳动力市场保持韧性的背景下，出口或继续保持改善趋势。

第三，地产政策调整力度显著加大。4.30政治局会议后，对于地产政策的预期不断

提升，在地产需求低迷背景下，政策层对于房地产救市在凝聚更多的共识。当前需