20230612-2023年下半年A股投资策略展望-石以砥焉,化钝为利-东吴证券-79页.pdf

20230612-2023年下半年A股投资策略展望-石以砥焉,化钝为利-东吴证券-79页.pdf

  1. 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
  2. 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  3. 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多

证券研究报告

,化钝为利——2023年下半年A股投资策略展望

证券分析师:陈刚证券分析师:陈李

执业证书编号:S0600523040001执业证书编号:S0600518120001

邮箱:cheng@邮箱:yjs_chenl@

2023年6月12日

摘要

✓预期走弱,2014可能重现

➢2023年以来,PMI、出口等经济数据经历短暂修复后呈现回落态势,通胀则始终处于下行区间,地产成交量自3月

起逐渐走弱,均提示疫情防控优化后经济势能的恢复不及预期。2023Q1社融同比回升,但CPI、PPI则持续下行、

不及预期,说明需求端修复明显慢于供给端。企业融资利率持续下行,已处于较低水平,但工业企业盈利仍为负

增长,企业资本开支意愿边际走弱,需求恢复较慢。因此,当前经济堵塞点在于需求侧。

➢破局的可能方式,中央或将依靠居民转移支付刺激需求端。中国政府部门杠杆率低于全球主要国家,疫情后,地

方政府与中央政府杠杆率差距显著扩大,地方政府债务风险限制地方加杠杆空间。因此,中央加杠杆空间较大。

而居民消费行为的三大影响因素系工资收入增速、财产性收入、政府转移支付,我们认为当前背景下转移支付可

行性最高,中央政府有望通过转移支付的方式发力刺激需求端。

➢和2014年前后的三大相似性:

•宏观背景相似:增速中枢再下一个台阶。当前经济增速中枢从“中高增长”——“中低增长”,进入高质量发展时

代,利率中枢从“中等利率中枢水平”——“低利率中枢水平”;

•政策周期相似:股票融资占社融比的数据当前类似2013-2014,历史上,每一轮政策周期都是伴随股权融资比例的

上升,在宏观杠杆率特别是地方政府的杠杆率约束下,未来中央杠杆率提升和股权融资比例加大是破局的关键。

•产业周期相似:当经济中枢下台阶时,新技术变化变得尤为重要,新产业可能成为转型政策的主要发力领域;

2013年4G牌照发放,移动互联网方兴未艾,2013-2015年产业政策主要围绕“互联网+”;2023年,AI技术开始突

破,产业政策围绕“数字经济”、“数据要素”、“AI+”发力。

2

摘要

✓低增长时代,该寻找怎样的投资范式

➢低增长时代的投资范式,结合我国和世界主要经济体的供给侧改革经验,技术是提高要素生产率的关键,从供给侧

改革到供给侧创新,是拉动经济增长、扩大需求的驱动力量,是对供给侧结构性改革中“去产能、补短板”的深化

和延续,对应行业赛道具体特征可以概括为:技术自主替代、能源安全、科技持续进步三大方向,以及供给格局优

化角度,可以龙头市占率进一步提升逻辑寻找机会。

✓下半年市场趋势和风格研判

➢下半年市场趋势:美债利率走势和内需政策是关键,预计下半年A股将震荡上行。一方面,未来A股资金面的关键

要看美债收益率走向。若美债收益率回落带动中美利差缩小、人民币走强,叠加国内政策预期提升或后期稳增长政

策实际落地,外资将有望重回流入,为A股注入流动性,另一方面,美债利率的下行将使得国内政策空间打开,下

半年刺激内需政策值得期待。

➢下半年市场风格展望:当前,成长-价值风格背离接近底部区域,成长风格反转的空间已经具备,但需要触发信号

,下半年A股大概率将处于非典型成长风格(成长指数较弱,但主题交易和独立产业趋势的板块走势较强)向偏成长风格切

换的过程,而价值风格在触发信号出现前可能仍然相对占优。

3

pOnOrRnRqQrPnMmQzRpRqP9PbP7NsQoOtRsRfQqQrPfQoPsQ8OrQsMwMpNrOMYqQrM

摘要

✓下半年行业和产业趋势配置的三个视角:

文档评论(0)

177****7110 + 关注
实名认证
内容提供者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档