农业行业市场前景及投资研究报告：从历史到现在，理解预判猪周期.pdf

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行业研究/农业证券研究报告

行业专题报告2024年06月04日

[Table_InvestInfo]该如何理解和预判猪周期？——从历史到

投资评级优于大市维持

市场表现现在

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农业综指投资要点：

9.95%

4.69%

-0.57%

-5.84%从能繁母猪预测猪价的理论与现实。能繁母猪是猪价预测中最受关注的指标，但

-11.10%

-16.37%其与猪价、屠宰量等都不存在显著的相关性。这是因为从母猪到商品猪过程漫长，

2023/62023/92023/122024/3

期间生产效率变化也会对供给产生影响。假定能繁母猪4100万头不变，采用各

月份平均生产效率指标测算，则供给的最高值较最低值高出了14.4%。

资料：证券研究所

出栏节奏、冻品库存、进出口等也会对猪价产生影响。除了能繁、生产效率之外，

相关研究出栏节奏也会对猪价产生影响，包括季节性节奏调整和二育。根据我们测算，二

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《屠宰量降幅扩大，猪价上涨仍在途中》育比例稳步提升过程中，仅在初期和末期对于供给的影响大，期间的影响偏小。

2024.06.02

《猪价大幅上涨，持续推荐生猪产业链》

2024.05.27谁是猪周期的主导因素？1、年内猪价波动由生产规律主导。回顾猪周期历史，

《产能去化效果渐显，猪价有望继续上猪价在大部分年份都会在4月之后出现上涨的趋势，因为4月是生产效率主导下

行》2024.05.20的供给高点，但却是消费淡季，4月之后的消费恢复而供给压力减小，猪价往往

上行。2、不同年份的同一月份之间的猪价变化则主要是由能繁母猪主导，同一

月份之间的生产效率往往相近，能繁母猪的同比增速与猪价同比之间高度相关。

为什么猪周期变快了？19年之后猪周期节奏明显加快，这一点在22年体现最为

明显。1、22年出栏量和屠宰量均呈现出上半年供给过剩，而下半年供给显著紧

缺的特点。2、19年之前每年的年内供给低点都在Q2，19年至今则都变为Q3，

而且这种节奏变化在部分上市公司也存在。其原因或许来自于非洲猪瘟，非瘟在

冬季的影响仍然非常显著，导致Q3成为年内的供给低点，Q1成为高点，但Q3

却非消费低点，供需的错配导致了猪价波动的加大且三季度往往是价格高点。

我们该如何理解当前的猪周期？非瘟前的猪周期运行中，年内生产规律的变化会

对猪价产生显著的影响，但是年度之间产能的增加和减少也会推动猪价的年度中