赛轮轮胎-市场前景及投资研究报告：重研发深耕耘，全球化.pdf

公

司

研

究[Table_Reportdate]

2024年06月04日

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赛轮轮胎（601058）：重研发深耕耘，全

公球化广布局

司

深——公司深度报告

度[table_main]

投资要点：

基➢公司是国内胎企新龙头，多点布局垂直消费腹地。公司近年来产能不断扩张，带动经营业

础绩持续攀升，截至2023年营业收入达260亿元，归母净利润达31亿元，逐渐成长为国内龙

化头胎企。公司在国内拥有青岛、沈阳、东营、潍坊四大生产基地。海外布局越南、柬埔寨

工工厂，并拟在墨西哥、印尼建设新基地，实现全球化建设，海外产能靠近消费地，便于把

握市场动态，成本，提高产品竞争力。2023年公司平均产能为全钢胎1380万条/年，半钢

胎5600万条/年及非公路轮胎17.5万吨/年。其中越南三期、柬埔寨项目及潍坊非公路胎技

改项目处于产能爬坡过程，实际产能仍存在释放空间。

➢经营管理水平优秀，利润率可比肩国际龙头。公司2023年及2024年一季度业绩表现亮眼。

当前轮胎扩产周期下，公司固定资产及在建工程数额稳步增长，营运能力与资产扩张相匹

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数据日期2024/06/04

配，公司近五年来现金满足投资比例为1.30，资金自给能力强，可满足一系列资本支出。

收盘价14.54

此外，公司毛利率处国内领先水平，国际上可比肩全球龙头胎企，近三年期间费用率相较

总股本(万股)328,810

流通A股/B股(万股)328,810/0普利司通、米其林等公司始终低3-15个百分点，销售管理及费用管控能力优秀。

资产负债率(%)49.28%

市净率(倍)2.68➢预计行业高景气度延续，我国胎企有望凭借新能源车产业链国产化实现“弯道超车”。全

净资产收益率(加权)6.56球轮胎市场需求保持稳定增长，我们预计中性情况下，到2026年全球轮胎市场销量将保持

12个月内最高/最低价17.75/10.01约2.73%的年复合增速。而我国胎企市占率逐年上升，后续仍有较大发展空间。我们认为

国产轮胎有望复制日本胎企伴随车企成长的路径，凭借新能源车产业链国产化实现“弯道

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81%超车”。我们统计了2023年销量较高的200余个新能源车型所配套的轮胎品牌，其中我国胎

65%企已成功配套近半数销量较高的新能源车型。从细分车型来看，国产轮胎在A级车市场已

48%

具备比较牢固的优势。随着我国胎企研发力度加强，产品性能逐步提升，我们认为在轮胎

32%