货币流动性系列报告二：透视央行货币政策工具箱-240531.pdf

固定收益货币流动性系列报告二

——透视央行货币政策工具箱

2024年5月31日固定收益研究/策略报告

投资要点：

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货币流动性专题报告一：解码M2文章前述。央行使用货币政策工具可以调节经济中信贷规模和利率水

2024.5.28平，不仅影响实体经济成长和金融体系流动性宽裕程度，更为市场研判经济

前景，分析央行所传递的信号提供依据。因此，理解央行货币政策工具会对

山证固定收益研究团队深度分析市场主体提供依据。本文首先从总量角度，介绍一般性货币政策工

具即“三大法宝”；其次说明央行近年来对传统工具的创新；最后单独阐述

日渐完善的结构性货币政策运作情况。

分析师：

王冠军一般性货币政策工具包括公开市场操作、准备金制度和中央银行贷款。

执业登记编码：S0760524040001央行可使用三大传统工具产生总量影响，其中公开市场业务逐渐成为央行投

邮箱：wangguanjun@放短期流动性的主要手段，央行再贷款和再贴现朝着结构性政策工具方向发

展。

2013年以来央行在再贷款业务方面创新较多，设立多项借贷便利，提

供中长期流动性并指导对应期限利率。央行创设常备借贷便利、中期借贷便

利等，这些业务和短期逆回购共同组成基础货币投放方式；常备借贷便利是

利率走廊上限，中期借贷便利利率已成为重要的中期政策利率。

疫情后央行明显增加结构性货币政策使用频率。结构性政策分为阶段性

和长期性，兼具总量和结构作用，可以引导金融机构信贷投向，发挥精准滴

灌、杠杆撬动作用。央行通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构

加大对特定领域和行业的信贷投放，有望降低企业融资成本。

风险提示：货币政策不确定性；经济基本面边际变化；海外货币政策与

国内发生明显背离；货币政策工具发生创新；货币政策与流动性对债券市场

影响路径发生变化。

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固定收益研究/策略报告

目录

1.文章前述4

2.一般性货币政策工具5

2.1公开市场业务5

2.2存款准备金政策与制度7

2.3中央银行贷款9

3.传统货币政策的创新9

3.1类公开市场操作工具9

3.1.1短期流动性操作9

3.1.2央行票据互换10

3.2类法定存款准备金工具10

3.3类再贷款再贴现工具10

3.3.1常备借贷便利10

3.3.2中期借贷便利12

3.3.3抵押补充贷款13