流动性跟踪：5月末政府债净缴款将达5000亿%2b.docx

正文目录

资金面概况：税期资金面短暂波动后恢复稳定 3

超储影响因素更新 8

公开市场：本周公开市场净投放680亿元 8

票据市场：票据利率在周五转为上行，大行开始卖票 10

政府债：下周净缴款5466亿元，为今年以来最高 11

6.同业存单：净融资4069亿元，1Y存单利率持稳于2.09.............................................13

风险提示 19

图表目录

图1：R007和DR007利差维持在0附近 3

图2：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率均上行，6个月及以内存单利率下行 5

图3：5月20-24日，银行间质押式回购日均成交6.0万亿元（前一周为6.0万亿元） 5

图4：5月20-24日，SHIBOR隔夜平均值1.76%（+2bp），7天1.83%（+1bp） 6

图5：5月20-24日，上交所回购日均成交1.63万亿元（前一周为1.63万亿） 6

图6：5月20-24日，银行间质押式逆回购余额均值9.4万亿元（前一周为9.5万亿元） 7

图7：5月24日，FR007S1Y为1.86%（较5月17日下行1bp） 7

图8：截至5月24日，逆回购余额为100亿元 9

图9：5月20-24日，票据利率下行，1M较5月17日下行25bp至0.80% 10

图10：5月20-24日，大行净卖出116亿元，5月累计净买入1699亿元（2023年5月累计净买入1828亿元）.10

图11：5月27-31日，政府债周度净缴款大幅升至5466亿元（前一周为2044亿元） 11

图12：5月27-31日，新增专项债计划发行1927亿元（前一周为817亿元） 12

图13：5月27-31日同业存单到期3211亿元 14

图14：5月20-24日，同业存单加权发行利率2.06%（较前一周+4bp） 14

图15：5月20-24日，同业存单募集率升至94.3%（前一周为93.3%） 15

图16：5月24日，股份行1年期同业存单发行利率2.11%（较5月17日上行2bp） 15

图17：5月24日，1年期AAA同业存单到期收益率2.09%（持平于5月17日） 16

图18：同业存单加权发行期限8.5个月（前一周为6.8个月） 16

图19：分银行类型同业存单周度期限变化：各类银行均上升 17

图20：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至66.0%（+21.2pct） 17

图21：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至73.9%（+11.1pct） 18

图22：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至85.2%（+44.0pct） 18

表1：流动性日历（5月27-31日，亿元） 4

表2：5月27-31日，政府债净缴款5466亿元 8

表3：5月27-31日到期100亿元 9

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：5月27-31日政府债净缴款为5466.0亿元 11

资金面概况：税期资金面短暂波动后恢复稳定

税期资金面短暂波动后恢复稳定。具体而言，本周DR001从周一的1.72%上行至周二的1.76%，而后维持在1.76-1.77%附近窄幅震荡，R001从1.76%上行至1.81%，而后也维持在1.80-1.81%附近，二者中枢分别较前一周上行3bp、2bp。DR007从周一的1.81%上行至周二的1.85%，而后趋于下行，周五收至1.82%，R007也收于1.82%，二者均在略高于7天逆回购利率上方波动，利差维持在0附近，资金分层基本消失。

图1：R007和DR007利差维持在0附近

R007与DR007利差（%） R007（%） DR007（%）

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04

资料来源：WIND，研究所

资金分层的消失，背后是资金供需结构的转变。以往的资金供给主力银行融出持续下滑，而非银（尤其是理财）资金相对充裕，一度转变为资