时代天使(06699.HK)国内隐形正畸龙头，海外市场加速突破-240526.pdf

2024年05月26日

公

司时代天使（06699.HK）买入（首次评级）

研

究

国内隐形正畸龙头，海外市场加速突破当前价格：67.40港元

基本数据

投资要点：

总股本/流通股本(百万股)169.22/169.22

流通市值(百万港元)11,405.49

我们认为公司基本面正在发生非常积极的变化，公司产品力在海外医每股净资产(港元)21.81

生中的认可度、公司海外市场营销策略的有效性均已逐步得到验证。海外资产负债率(%)28.36

市场成为公司第二成长曲线的预期正快速兑现落地，业绩也将有望随着海一年内最高/最低价(港元)85.00/43.70

外市场的放量实现高弹性增长。一年内股价相对走势

国内市场渗透率提升空间巨大，基层市场快速释放增长潜力。

公对比美国，国内隐形正畸治疗渗透率仍处于较低水平，2020年仅有美国渗

司透率的1/20，行业成长空间巨大。分区域来看，基层市场（三线及以下城

首市）渗透率更低，而近年来随着产品可及性提升、基层市场经济水平发展

次等多重因素推动下，基层市场需求逐渐释放，通过打造差异化的产品矩阵，

覆

盖

均衡的销售网络渠道，更深入的医学支持及市场服务，公司正加速渗透至

基层市场。随着国内基层市场的市场潜力持续释放，公司在基层市场布局

团队成员

所带来的渠道、品牌、产品力优势将持续兑现，驱动公司国内业务持续稳

分析师：盛丽华(S0210523020001)

健增长。SLH30021@

联系人：何展聪(S0210123040010)

海外市场星辰大海，强大产品力助力公司乘风破浪。hzc30081@

从占比来看，2022年国内隐形正畸案例数占全球案例数的比例仅约为11%，相关报告

海外市场空间广阔。自2022年公司正式启动国际化业务的筹备以来，公司

不断加速突破海外市场，2023年进入全球化组织+本地化运营阶段，2023

年海外收入占比和案例数占比已分别达到10%和13%。目前，公司已经在

欧洲、澳新、北美等市场搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，

并上市了符合本地需求